颖通控股：香水市场的进击与隐忧 2023-2025

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【国内香水市场崛起，颖通控股再度递表港交所】近年来，“悦己”风潮下国内香水市场发展迅速，2018 年至 2023 年，中国香水总市场规模从 146 亿元增至 261 亿元，复合年增长率达 12.3%。日前，管理爱马仕等品牌的颖通控股再次递表港交所。按 2023 年零售额计算，它是中国最大香水品牌管理公司，也是五大香水集团里唯一的香水品牌管理公司。颖通控股经营历史可追溯至 1987 年，截至 2025 年 2 月 4 日，管理 66 个外部品牌，销售网络遍布内地 400 多个城市。2022 财年至 2024 财年，收入分别为 16.75 亿元、16.99 亿元、18.64 亿元，2025 财年前六个月收入 10.64 亿元，同比增 14.2%。营收结构方面，香水品类贡献主要收入，2022 财年至 2024 财年占比分别为 89.3%、88.5%、81.7%。同期，护肤品、彩妆业务收入和占比均提升。2025 财年上半财年，香水、护肤品、彩妆收入均有增长。然而，规模增长的同时，盈利能力有所减弱。2022 财年至 2025 财年上半财年，毛利分别为 8.61 亿元、8.56 亿元、9.38 亿元、5.32 亿元，毛利率分别为 51.4%、50.4%、50.3%、50%。同期净利润整体增长。颖通控股业务依赖品牌授权商，2022 年 12 月与一主要奢侈品牌授权商分销协议到期，2023 财年该品牌分销收入占当年总收入 25.5%。为降低风险，颖通控股努力与更多外部品牌合作，管理的外部品牌数目增加。同时发展自有品牌，但效果不佳，仍计划加码建设。颖通控股业务规模可观，冲击“香水第一股”有底气，但依赖品牌授权商的现实加重市场对其业绩增长确定性和持续性的担忧，资本之路变数较多。