建筑材料：楼市回暖迹象明显 关注开工节奏与需求强度

　　周观点：楼市回暖迹象明显，1 月份以来，多地房地产市场迎来“开门红”，品牌建材望迎来估值与业绩的修复弹性。下周终端逐步开复工，需求成色望进入检验期，玻璃&水泥龙头性价比高。此外，1 月份淡季玻纤库存环比仅小幅提升，表明供需仍偏紧，对25 年玻纤供需展望可更乐观一些。
　　本周重点事件：1）关注开工节奏与需求强度。据百年建筑调研，截至2 月6 日，全国13532 个工地开复工率为7.4%，同比减少5.54 个点；劳务上工率11.8%，同比减少3.66 个点；资金到位率19.6%，同比减少8.09 个点。2025 年春节期间，不停工项目明显减少，这直接导致了首期开复工率的低迷。尽管在部分地区房地产建设项目出清后，资金到位情况有所好转，但整体而言，其水平仍不及去年。此外，项目总量与投资金额均呈现出明显的下滑趋势，不过，部分头部企业却实现了逆势增长。2）楼市回暖迹象明显。1 月份以来，多地房地产市场迎来“开门红”，克而瑞研究中心的最新数据显示，1 月重点监测的30 家房企单月投资拿地总金额（全口径）接近638亿元，同比增长186%。据深圳贝壳研究院监测，今年春节长假期间，贝壳深圳合作门店二手房签约量同比增长33%，带看量自年初三开始也呈现快速增长，与去年春节假期相比增长39%，深圳市民购房意愿明显提高。
　　品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎等，建议关注科顺股份、东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
　　水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至2 月7 日水泥（申万）及海螺水泥PB 分别为0.69X、0.68X，近5 年PB 历史百分位为6.67%、13.63%。
　　本周全国水泥市场平均价格368 元/吨，周环比持平，同比+39 元/吨，其中华东地区均价398 元/吨，周环比持平，同比+35 元/吨，华南地区均价410 元/吨，周环比持平，同比+47 元/吨。本周全国水泥市场价格较春节前相比总体保持平稳。2月6 日，沿江主导水泥企业熟料价格通知上涨10 元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游市场需求尚未正式启动，工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南方地区仅有少量袋装备货需求，绝大部分企业正在执行错峰生产。预计元宵节过后，下游市场需求将会陆续恢复。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
　　玻纤：行业发展进入新常态。截至2 月6 日，本周缠绕直接纱2400tex 均价3730 元/吨（环比持平，同比+21.14%）；电子纱G75 主流报价在8300-8500 元/吨不等（环比持平）；电子布主流报价3.5-4.2 元/米（成交按量可谈）。预计25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25 年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中　　小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。
　　从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，1 月末行业库存79.4 万吨，环比+1.6 万吨，表面供需仍偏紧。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
　　药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
　　浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周浮法玻璃均价1395 元/吨（周环比-1），周末行业库存5318 万重箱（周环比+1529），玻璃在产产能15.7万t/d（周环比-0.04）。本周浮法玻璃价格大稳小动，部分浮法厂提涨价格，市场逐步启动。春节假期间，市场走货停滞影响下浮法厂逐步累库，截止目前对比来看，浮法厂库存总量同比增加10%以上；需求端上看，今年下游加工厂开工偏缓，目前市场交投氛围整体表现一般，下游提货略显不积极。短期来看，浮法玻璃价格或持稳概率较大，部分企业有探涨计划，重点关注下游加工厂开工及需求恢复进程。本周重质纯碱均价1491 元/吨（周环比-3 元/吨，同比-870 元/吨）。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
　　光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。
　　本周3.2/2.0mm 镀膜主流报价19.25/12.00 元/平（周环比持平）；在产产能8.9 万t/d（环比-0.09t/d）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23 年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
　　陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
　　安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
　　工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
　　风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
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