工业／能源行业动态点评：DEEPSEEK冲击下 AI产业对国内电力行业的变与不变

　　DeepSeek 带来AI 行业变革，但对电力行业仍有三个不变的影响DeepSeek R1 开源模型于1 月20 日发布，在更低的成本下实现和OpenAIo1 相当的数学、代码、自然语言推理能力，不仅推动国内AI 产业对海外的快速追赶，也为AI 相关行业带来较大变化。我们认为DeepSeek 带来AI行业三个变化：成本变革，训练成本和Token 调用价格不到海外模型的30%；技术变革，突破CUDA 依赖，支持多样化GPU；生态变革，开源模型，打开多元化应用时代。我们也维持三个前期观点不变：算力需求增长不变；能效追求不变；绿色发展不变。
　　AI 应用加速，进入全民AI 时代，有望构成国内电力需求新增长极相比美国，中国虽然互联网大厂在过去2 年资本开支有12%的复合增长，但仅为美国同行增速的不到三分之二、总量的不到十分之一。根据IDC 预测2025-27 年国内人工智能服务器工作负载中超过70%将用于推理，仅不到30%为训练，因此即使DeepSeek 大幅下降训练算力，对国内冲击相对较小。
　　根据信通院，截止2022 年末中国算力规模302EFlops，结合主要云厂资本开支和芯片出货预测，我们预计2024-26 年我国算力规模年复合增速有望达到44%，带动2025/2026 年新建数据中心8.0/9.1GW，对应530/633 亿度增量用电。我们预计2025 年中国用电量增速6.1%，其中数据中心贡献0.5pct。
　　AI 数据中心高功率趋势不变，供配电解决方案技术迭代有望加速根据各厂的芯片和服务器参数，虽然单瓦浮点算力以每代约1 倍速率提升，但是同时我们也看到随着效率的提升，服务器和机柜的功率参数以每代40-60%的比例提升。而DeepSeek 实现GPU 白卡互联的能力，为国产芯片的大规模应用打开了大门，在经济上必然存在较强的优势，但是短期内在能耗上与英伟达芯片仍然存在差距。因此随着国内数据中心中智算中心的比例提升，单个数据中心的MW 数将持续上升，甚至相同算力下可能提升更快。这将带来供配电解决方案的技术迭代加速从传统UPS 向HVDC，以及未来巴拿马电源和SST 的效率更高模式发展。我们预计国内AI 配套电力设备市场空间2026 年将达到437 亿元，对应2024-26 年复合增速27%，其中HVDC，锂电池和服务器电源将实现更快增长，分别达到77%/58%/36%。
　　AI 算力+双碳政策，中国绿色算力提升新能源需求端消纳与海外不同，中国电网更加稳定，并不需要大量分布式电源直连去实现稳定供应。2023 年发改委、工信部《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》首次提出到2025 年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。在十四五期间我国单位GDP 二氧化碳排放降低18%的目标约束下，我们预计各地算力中心将积极消纳新能源。对应到数据中心建设对新能源消纳的拉动，我们估算2024-26 年每年6~9GW 的数据中心建设将带来18~27GW 的本地新能源消纳能力。
　　投资建议：
　　看好国内数据中心建设带来的电源国产替代机会，以及技术迭代加速后HVDC 以及巴拿马电源和SST 的发展机遇。产业链标的包括：欧陆通，中恒电气，明阳电气，伊戈尔。最后，我们重申于《新型电力系统成本篇：多维解决消纳问题，新能源迈入 2.0 时代》（2024.10.25）中对于配网建设，储能平价和风电发展的看好，我们认为数据中心建设将加速国内能源转型和提升新能源有效需求，绿色电源和数据中心耦合将成为趋势。
　　风险提示：AI 应用落地不及预期，供应链风险。
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