石油化工2024年报业绩前瞻：24Q4油价下降 上游板块景气预计回落 中游炼油与下游聚酯板块预计基本企稳

　　本期投资提示：
　　2024Q4 原油价格同比、环比下降，成品油价格上调：2024 年10、11、12 月Brent原油均价分别为75.4、73.4、73.1 美元/桶，波动区间为71—81 美元；2024Q4 均价为74.0 美元/桶，环比下降6.0%，同比下降10.7%，收于74.64 美元/桶。2024Q4 汽油、柴油价格累计上调2 次，下调1 次，累计汽油、柴油价格累计上调85 元/吨、80元/吨。
　　2024Q4 丁二烯-石脑油、环氧丙烷-丙烯、POY 价差、原油催化裂化、PX-石脑油价差环比收窄，丙烯酸-丙烯、苯乙烯价差、丙烯酸丁酯和聚丙烯-丙烷价差环比扩大：
　　2024Q4 原油催化裂化价差为993 元/桶，环比收窄81 美元/桶；新加坡催化裂化价差为10 美元/桶，炼油价差环比扩大1 美元/桶。2024Q4 乙烷乙烯平均价差为650 美元/吨，环比收窄62 美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为1253 元/吨，环比扩大74 元/吨；丙烯酸与丙烯价差1695 元/吨，环比扩大397 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为2428 元/吨，环比扩大94 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为627 美元/吨，环比收窄217 美元/吨。聚酯产业链中下游价差环比有所回落，2024Q4 PX 与石脑油价差为187 美元/吨，环比收窄83 美元/吨；PTA-0.655*PX 价差为362 元/吨，环比扩大10 元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG 平均价差1150 元/吨，环比收窄98 元/吨。
　　行业重点公司2024 年四季度业绩预测如下：四季度随着地缘风险的逐渐降温和传统需求淡季，以及11 月美国大选特朗普胜选，市场预期未来美国石油产量提升的影响下，油价环比持续回落，产业链景气度整体有所下滑。上游油气产量稳中有增，但受油价走低影响，我们预计上游油气勘探开发业绩环比有所下降；中游炼化继续存在库存损失影响，但影响环比有所减弱：中国石油——四季度原油业务环比回落，天然气旺季带来一定增益，考虑公司四季度通常会存在资产减值，预计净利润330 亿（YoY+12%，QoQ-25%） ； 中国海油— — 四季度原油价格持续回落， 预计净利润330 亿（YoY+26%，QoQ-11%）；中海油服——四季度为传统作业淡季，叠加中东订单暂停的影响，预计净利润7 亿（YoY-5%，QoQ-18%）；海油工程——受四季度作业量下降影响，预计净利润1 亿（YoY-60%，QoQ-82%）。24Q4 油价回落造成库存损失，但预计影响环比减弱，部分化工品价差有所修复，民营炼化业绩预计环比有所回升，其中长丝虽然价差环比略有下降，但Q4 摆脱原材料库存损失影响，且PTA 价差有所改善，预计业绩回升：荣盛石化——库存损失影响减少叠加部分产品价差有所修复，预计净利润2 亿（YoY-80%，QoQ+967%）；恒力石化——煤炭价格下降带来成本改善，炼化价差基本企稳，预计净利润12 亿（YoY+0%，QoQ+10%）；东方盛虹——四季度下游需求仍偏弱，库存损失影响环比有所减弱，预计净利润为-8 亿（YoY -260%，QoQ+9.4 亿）；桐昆股份——四季度长丝价差淡季环比收窄，但PTA 盈利有所修复，浙石化贡献一定投资收益，预计净利润2 亿（YoY+300%，QoQ+2.6 亿）；卫星化学——Q4 丙烯酸及酯价差有所提升，丁辛醇新增产能贡献一定增量，预计净利润20 亿（YoY +42%，QoQ+22%）。
　　投资分析意见：油价短期维持中高位震荡，2025 年整体预期维持较高水平且呈现前高后低的走势，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较高水平，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；下游聚酯板块在供给增长放缓下，景气存在修复空间，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；炼化板块在油价高位回落后，成本端存在改善预期，价差存在修复空间，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com