食品饮料行业周报：市场活跃 估值企稳

本期投资提示：
投资分析意见：春节后市场整体成交活跃，风险偏好提升，科技制造头部白马公司估值提升。若市场持续活跃，热度扩散，且白酒和食品头部公司股息率已普遍在4%以上，24Q4 持仓处于2016 年来低位，则阶段性具备一定估值修复的空间。但从基本面角度，综合1 月CPI 环比变化，以及自下而上公司和渠道跟踪，春节旺季消费复苏仍不明显，对基本面要保持耐心。维持年度策略《不破不立》的观点，白酒25Q1 动销端压力依然较大，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身库存周期调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值，建议长期资金可逐步加大配置。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。
白酒板块：我们认为经过春节旺季，白酒已出现了一些底部特征，但仍需时间验证。由于多数企业今年春节前降低了回款任务，要重点关注春节后淡季的量价表现。二季度是关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，库存承压，基本面有可能会二次探底。
春节后进入淡季，至3 月中旬左右主要以消化库存、稳定价格为主，由于今年企业的回款发货进度普遍慢于去年，关注3 月中下旬各企业进一步回款发货以及价格表现。本周茅台批价散瓶2230 元，周环比持平，整箱2265 元，周环比降20 元；五粮液批价约930 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。
大众品板块：春节期间出行消费延续良好增长，25 年春节期间8 天，全国国内出游5.01 亿人次，同比增长5.9%，国内出游总花费6770 亿，同比增长7%，春节期间国内出游客单价1351 元，恢复至19 年春节的109%。在节日出行的带动下，预计餐饮、调味品、啤酒饮料、礼赠等需求保持平稳。乳业、休闲食品等含礼赠场景的消费品，预计节后渠道库存保持良性，主因经过去年春节后的需求回落，渠道备货变的更为谨慎。春节期间休闲食品在微信送礼物功能上线的背景下，各品牌微信小店累计销售量周环比提升并不明显。
风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求
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