非银金融行业动态报告：社融先行指标释放积极信号 非银板块估值有望回升

　　核心观点
　　证券：建议关注AI 受益逻辑或金融科技与互联网券商概念标的，以及业务结构清晰的白马类券商。保险：建议重点关注高股息特征显著的财险板块，寿险受益于政策环境持续优化高质量发展可期，后续随着一系列稳增长政策的出台和落地见效权益投资有望贡献业绩弹性。香港市场及港交所观点：2 月香港市场大幅反弹，关注后续港交所上涨机会。
　　摘要
　　证券：建议关注AI 受益逻辑或金融科技与互联网券商概念标的，以及业务结构清晰的白马类券商。节后券商经营环境步入向上修复通道，近期科技类板块行情轮动，A 股赚钱效应维持稳定，券商板块交易环境良好。1 月信贷数据改善强化经济修复预期，贷款同比多增反映实体贷款需求已经有所回升，后续经济修复预期强化，A 股指数企稳概率提升。政策催化方面，3 月两会的议题全面且丰富，其中制定年度经济增长目标、确定首要的经济任务、锚定发展目标等重要内容有望成为刺激市场交投进一步活跃、提振投资者信心的催化剂，券商板块估值中枢向上修复。
　　保险：建议重点关注高股息特征显著的财险板块，寿险受益于政策环境持续优化高质量发展可期，后续随着一系列稳增长政策的出台和落地见效权益投资有望贡献业绩弹性。业绩方面，随着稳增长政策落地，宏观经济有望实现增长，股市或迎来改善，带动险企投资收益和利润提升。长端利率下行空间有限，其对险企股价的压制已较充分反映，若经济复苏超预期，长端利率可能上行，建议持续关注。估值方面，分红险在2025 年开门红策略中地位提升，有助于降低成本、增强经营稳健性，长期看有望提升险企估值。同时，保险业新“国十条”推动预定利率调整和监管评级政策完善，行业集中度和头部险企竞争优势有望更加凸显。
　　香港市场及港交所观点：2 月香港市场大幅反弹，关注后续港交所上涨机会。2 月以来港股市场有所恢复，恒生指数+11. 84%，恒生科技指数+16.99%，香港市场整体跑赢MSCI World Index 的+1.62%。利率方面，2 月以来HIBOR 利率再次上行；截至2 月14 日，6M HIBOR 达3.89%，环比-0.04pct，年初至今以来-0.31pct；而随着HIBOR 维持高位预计港交所的投资收益也将持续高涨，“对冲”效果有望凸显。
　　风险提示：市场价格波动的不确定性，资企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。
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