沪铝：短期或震荡偏强 波动区间 20400-21000 元

【上周沪铝 2504 收盘于 20745 元，上涨 0.51%。】 宏观方面，美国对铝征收关税提升美现货升水，对等关税等政策落地较晚，负面情绪逐渐消化，美俄高层通话及俄乌战事调停前景或改善市场风险偏好，短期宏观压力缓解并有再通胀预期。 供应方面，1 月国内电解铝运行产能稳定在 4350 万吨附近，2 月开始缓慢回升。氧化铝大幅回落，行业即时平均利润修复至 2000 元以上，节后四川和广西部分减产产能有复产计划，2 月能实现的产能约 20 万吨。 需求方面，SMM 数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率较节前涨 5.7 个百分点至 56.8%，各版块预计在元宵节后全面复产，后续开工率将回升。 库存方面，SMM 数据节后一周铝锭社会库存增加 8.9 万吨至 81.8 万吨，铝棒社会库存增加 1.2 万吨至 30.7 万吨。钢联数据显示铝锭厂库减少 1.1 万吨至 23 万吨，铝棒厂库减少 2.1 万吨至 48 万吨，春节前后社库和厂库变动与去年同期相当。 现货方面，现货升贴水波动有限，华东铝锭现货贴水扩大 10 元至 50 元，中原贴水扩大 10 元至 180 元，华南贴水扩大 10 元至 40 元，华南铝棒加工费维持在 150 元附近。 总体来看，市场对美国关税政策悲观预期修复，春节至今铝锭铝棒累库幅度在普遍预期内，成本大幅回落后前期减产产能少量复产，正月十五后下游加速复工，旺季消费待验证。沪铝短期处于上升浪形态，跌破布林线中轨前或延续震荡偏强测试 21000 元关口阻力，但继续上冲驱动不足。预计本周沪铝主力合约波动区间 20400 - 21000 元。

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