太阳能光伏：装机增长 多晶硅易涨难跌

【全球公用事业级光伏装机容量累计接近 800GW(AC)/1.000GW(DC)，2024 年新增装机 182.7GW(AC)】 全球 33 个主要市场的公用事业级光伏累计装机达 756GW(AC)，占全球总量的 93%。 工业硅方面，现货价格，华东不通氧 553#硅在 10600 - 10700 元/吨，较上一持稳。1 月份产量持续下滑至 30 万吨，较 12 月减产 3 万吨，四川云南产量已至历史低位，四川产量仅 3000 吨。后续西北地区仍规划减产，供应预计持续下滑。西南枯水期电力成本上调致生产成本达全年高位，硅煤成本走低影响有限，成本端对硅价有支撑。需求方面，多晶硅产量预期达 9.3 万吨左右，持续减产，光伏产业链弱势，需求下滑，近期多晶硅排产有企稳迹象，需求边际企稳；有机硅 DMC 价格稳定，新增产能部分小批量投放，产量上升，需求边际走强；合金硅价格提振，终端汽车销量好，需求持稳但用量少。库存较上周增长 0.1 万吨，社会库存报 54.4 万吨。 多晶硅方面，现货持稳，各规格价格均持稳。N 型硅料前期挺价意愿强，光伏行业底部去产能，各环节价格跌破成本价，进入减产阶段，1 月份产量走弱至 9.43 万吨，能对价格起支撑，且各厂按配额生产，产量波动不大。下游硅片产量企稳回升，电池片产量小幅回升，硅片库存去库一半至 20GW 左右，有支撑，短期内库存累库受春节假期影响，仍处于去库周期。下游需求企稳，上游大幅减产，多晶硅库存去化较快。短期内，通威收购润阳失败可能致多晶硅小幅下挫。 交易逻辑上，工业硅产量下滑且减量多，下游多晶硅产量企稳，消费边际企稳；有机硅消费持稳；硅铝合金消费持稳，库存高企压制价格。多晶硅产量底部企稳，下游需求持稳，库存小幅去化，易涨难跌。 操作建议为，工业硅小仓位看反弹；多晶硅逢低做多。风险点在于多晶硅超预期复产、光伏行业政策、宏观政策推动。

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