有色金属周报：关税阴影笼罩 黄金长线仍为主线

　　本周核心：特朗普称将对进口汽车征收25%左右关税。美国总统特朗普于2 月18日在佛罗里达州棕榈滩的海湖庄园召开媒体发布会时称，美国将对进口汽车征收25%左右的关税，他将于4 月2 日正式宣布这一关税措施，针对药品和芯片等产品的进口关税也将初步定在25%左右，并将在一年内“大幅提高”。特朗普称，关税将促使企业回到美国，如果在美国境内设厂，关税将是零。他说，一些大企业已经向他表示，由于美国在关税、税收、激励措施方面的经济政策，这些企业“希望回到美国”。美国的关税政策招致各方反对，多国政商学界人士认为这将严重破坏以规则为基础的多边贸易体制，对全球供应链造成冲击，阻碍全球经济复苏，损害各方利益。
　　下周重要数据发布：2 月26 日（2:00）美国M2 货币供应量、2 月27 日（20：30）欧洲央行公布货币政策会议纪要。
　　贵金属：关税提振避险买需，黄金价格下跌。本周，国内现货金价周跌0.5%。 2月13 日，美国1 月PPI 数据的公布，给市场带来了重要的行情波动。1 月PPI 同比上升至3.5%。为2023 年2 月最高，且高于预期和前值。尽管PPI 数据不及市场对美联储降息预期的影响大，但其反映的通胀压力上升，仍促使投资者寻求黄金等避险资产。特朗普2 月18 日表示，汽车关税将在25%左右，他将在4 月2 日就此公布更多信息。特朗普还表示，4 月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税，至少有一部分关税年内还会提高。与此同时，美国总统特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差，很多经济学家称新关税可能导致全球经济放缓。中东局势方面，以色列官员表示，以色列和哈马斯将就加沙停火协议的第二阶段开始间接谈判。哈马斯则表示将在本周交出更多人质，包括两名儿童的遗体。第二阶段谈判预计将十分艰难，因为涉及战后加沙的管理等问题，而双方在这些问题上存在巨大分歧。
　　工业金属：国内金属价格分化，铜价格下跌。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.4%、+0.6%、-0.1%、-0。6%、+0.2%、-0.6%。本周美联储1 月维持联邦基准利率为4.25-4.5%。欧佩克+计划推迟4 月初增产原油，引发美国消费端通胀反弹担忧，叠加鲍威尔表示消费端通胀不降则不急于降息，使美联储降息预期时点由7 月推后至9 月，美联储考虑暂停或放缓缩减资产负债表，使美元指数走强。宏观逻辑方向性走强对铜价有支撑，同时近期伦铜美铜之间的价差扩大使得美铜引领铜价走向。矿端供应受到干扰，加工费持续走低，短期的回调压力有所释放，暂未见明显衰退迹象，下方空间有限。
　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格下跌。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格下跌、白钨精矿（≥65%）价格下跌。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。
　　能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌，锂精矿价格持平。（2）钴：金属钴、硫酸钴价格持平，四氧化三钴、氧化钴价格下跌。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格上涨，硫酸镍价格下跌。短期碳酸锂持稳，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。
　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
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