盛美上海(688082)：4Q24业绩创新高

　　结论与建议：
　　公司发布年报，2024 年应收增长超过4 成，净利润增长27%，业绩符合预期。长期来看，公司从清洗设备逐步延伸至涂胶、显影、湿法刻蚀领域，其业绩具备持续快速增长潜力。公司目前股价对应2025-2026 年PE 分别为32倍和27 倍，给予买进评级。
　　4Q24 业绩创新高，各业务线均较快增长：受益于全球半导体行业复苏及中国大陆市场需求强劲，2024 年公司实现营收56.2 亿元,YOY 增长44.5%;实现净利润11.5 亿元,YOY 增长26.7%,EPS2.64 元。公司净利润低于营收的原因在于：综合毛利率48.9%,较上年同期下降3.1 个百分点;同时股权激励费用2.9 亿元，同比增87%，剔除该因素，公司净利润同比增长35%。
　　分业务来看，公司2024 年半导体清洗设备收入为40.6 亿元，同比增长约55%；其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备）收入为11.4 亿元，同比增长约21%；先进封装湿法设备收入为2.46 亿元，同比增长约54%。公司各业务线均保持了快速增长的势头。分季度来看，第4季度单季公司实现营收16.4 亿元,YOY 增长44.1%，实现净利润4 亿元，YOY 增长66%。单季度营收及利润创历史新高。截止2024 年，合同负债11 亿元，较3Q24 末继续提升21%，显示国产设备需求在上年末继续保持强劲势头。
　　半导体设备自主需求持续升级：在美国多轮打压中国高科技产业的背景下，中国对于半导体先进制程需求更加迫切。以华为、长江存储为代表的中国企业正努力突破半导体制程限制，其中设备厂商的支持尤为关键，本土设备厂也将获得更大的市场空间。
　　盈利预测：展望未来，除深耕清洗设备外，公司积极扩大半导体设备领域的产品组合，相继推出电镀设备、抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等。并且在前道涂胶显影Track 设备、PECVD 等核心设备领域也积极布局,为后续业绩增长构建新的增长点。我们预计公司2025、2026年实现净利润15.3 亿元和17.6 亿，YOY 分别增长33%和15%，EPS 分别为3.51 元和4.04 元，目前股价对应2024-26 年PE 分别为32 倍和27 倍，估值相对偏低 ，给予买进的评级。
　　风险提示：科技争端拖累半导体设备需求增长。
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