造纸轻工行业：3月智利纸浆外盘报价继续提涨

本周轻工制造行业指数上涨0.19%，跑赢大盘2.41pct；造纸子板块下跌0.12%，跑赢大盘2.11pct。本周沪深300 指数下跌2.22%，轻工制造(申万)指数上涨0.19%，跑赢沪深300 指数2.41pct，在28 个申万一级行业中位列第7 位；二级行业中，造纸子板块下跌0.12%，跑赢大盘2.11pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为家具、文娱用品、造纸以及包装印刷板块，其中家具板块上涨0.89%，文娱用品、造纸以及包装印刷板块分别下跌0.07%、0.12%、0.41%。
产业链数据跟踪
本周国废到厂价下跌，外废价格维稳；纸浆外盘价格上涨，现货纸浆价格下跌；溶解浆下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌31 元/吨；美废、欧废、日废OCC 东南亚主港CIF 价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价分别上涨20 美元/吨、10 美元/吨；本周阔叶木浆现货价格下跌47 元/吨、针叶木浆现货价格下跌28 元/吨；2025 年1 月下旬中国两大港口木浆库存合计162 万吨，环比增加7.1%；（3）本周溶解浆价格下跌50 元/吨。
本周文化纸价格上涨，废纸系纸种价格下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨10 元/吨，铜版纸价格上涨118 元/吨，白卡纸价格维稳，高档、低档箱板纸出厂均价分别下跌22 元/吨、56 元/吨。
本周文化纸盈利水平提升，包装纸盈利水平下降。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周增加9-20 元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周增加105-118 元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，大型纸企基本维稳，小型纸企下降24 元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周下跌5-11 元/吨。
2024 年12 月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降6.4%。（1）机制纸及纸板2024 年1-12 月累计产量15847 万吨，同比增长10.0%；12 月当月产量1441 万吨，同比增长6.0%；（2）经剔除价格因素影响，2024 年12 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长7.8%，环比下降6.4%；（3）纸及纸板进口量方面，2024 年1-12 月累计同比下降7.0%；出口量方面，1-12 月累计同比增加15.8%。
近期Suzano 宣布2025 年3 月阔叶浆报价环比提涨20 美元/吨、国内现货价格亦开始触底回升，成本支撑下文化纸、白卡纸有望延续价格修复态势，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)。同时回溯历史来看，特种纸企业在浆价上行之后的半年内通常会呈现出盈利扩张，推荐特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，展望2025 年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)。
风险提示
宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险
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