基础化工行业周报：铬盐迎来重大机遇 春耕需求带动化肥价格上涨

　　2025 年2 月27 日，国海化工景气指数为96.95，较2 月20 日下降0.10。
　　投资建议：铬盐迎来重大机遇，有望迎来补库存周期铬盐有望迎来历史性机遇，铬盐有望从传统低增长需求（铬糅剂、电镀、颜料）逐渐转向新兴高增长需求（AI 数据中心用燃气轮机、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，景气有望持续提升。尤其是要关注金属铬在燃气轮机的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，广泛应用于燃气轮机的热端材料。铬盐下游需求越来越多由AI 数据中心（燃气轮机材料）和航空航天材料（飞机发动机和火箭发动机）带动，AI 数据中心带动燃气轮机需求量快增，全球燃气轮机订单有望从2021-2023 年40GW/年增长至50GW/年（2024 年）、60GW/年（2025 年）、80GW/年（2026 年），燃气轮机的热端部件均采用高温合金，高温合金含大概20%的金属铬，带动金属铬的需求从2021-2023 年的2.4 万吨分别增长至3.0、3.6、4.8 万吨（2024-2026 年），折合对应铬盐重铬酸钠需求从8.6 万吨增长至10.7、12.8、17.1 万吨/年。
　　而供给端受限于环保（剧毒），难以大规模扩张，目前只有振华股份有扩张能力。振华股份金属铬（公司产能1.2 万吨/年）和铬盐（公司产能25 万吨/年）价格已经开始上涨，铬盐价格弹性较大，重点关注。
　　2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，　　值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周五（2 月28 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于73.16 和69.95 美元/桶，周环比-1.47%和-0.43%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年2 月21 日-2 月28 日，下同）氯化钾价格上涨。本周国内氯化钾市场继续挺价拉涨，前期场内报价不断追高，后期因保供稳价政策影响，进口钾主流企业分批投放低价货源，市场观望氛围偏浓，现货呈现“低价直供，高端稳价、小单成交”的特征。供应端国产钾减量，进口钾可售货源紧缺，市场现货流通持续紧张；需求端，下游补库谨慎，刚需托底为主。本周磷酸一铵市场价格涨势明显。卖方市场挺价意愿浓厚。业者关注重心仍在原料硫磺市场，节节猛涨的硫磺价格让磷酸一铵市场按下暂停键；成本已是高压触顶，磷酸一铵工厂普遍释放停报停签　　信号，谨慎情绪空前高涨。但正值春耕用肥季节，节后复合肥工厂积极复工复产，对原料一铵存有需求缺口，应季的刚需叠加，磷酸一铵市场高价惜售，价格波动频繁且涨势难止。本周国内复合肥市场价格上行。
　　部分厂家平衡肥报价上调50-100 元/吨，成本强势上涨带来的支撑下，复合肥价格重心逐步上行，同时，部分厂家停收停报，待涨情绪浓厚。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，2 月28 日，纯MDI 价格18950 元/吨，环比2 月21 日下降250 元/吨；2 月28 日，聚合MDI 价格18350 元/吨，环比2 月21 日下降225 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游复苏缓慢。冰箱冷柜行业开工尚可，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求良好，汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业复苏较为缓慢。
　　本周国内纯MDI 下游买气清淡。TPU、鞋底、浆料行业开工仍较低。本期氨纶开工负荷85%，环比持平。
　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为6300 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为6000 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为2832 美元/FEU，环比上周下降16.26%。
　　【赛轮轮胎】2025 年2 月25 日，公司公告拟对华东试验场增资4.2 亿元，且增资完成后，公司对其持股比例要超过50%。华东试验场为公司的参股公司（公司目前持股比例为37.22%），华东试验场拟建设行业先进的测试道路和配套设施，致力于打造国内领先、国际一流的整车及零部件公共测试服务平台。
　　【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，2 月28 日，氧化铬绿价格为29000 元/吨，环比2 月21 日持平。
　　【金石资源】据卓创资讯，2 月28 日，萤石市场均价3750 元/吨，环比2 月21 日增加50 元/吨。2 月28 日，制冷剂R22 的市场均价为34500元/吨，环比2 月21 日增加500 元/吨；制冷剂R32 的市场均价为45250元/吨，环比2 月21 日增加750 元/吨；制冷剂R125 的市场均价为44750元/吨，环比2 月21 日增加250 元/吨；制冷剂R134a 的市场均价为45250元/吨，环比2 月21 日持平。
　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年2 月27 日涤纶长丝库存天数为23.1 天，较2 月20 日上涨1.8 天。2025 年2 月28 日，PTA 周度社会库存为548.1 万吨，较2 月21 日上涨3.9 万吨；涤纶长丝POY 价格　　为7200 元/吨，较2 月21 日下降100 元/吨；PTA 价格为4970 元/吨，较2 月21 日下降110 元/吨。
　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。
　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。
　　【新凤鸣】本周暂无重要公告。
　　【云图控股】本周暂无重要公告。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年2 月28 日丙烯酸价格为7100 元/吨，环比2 月21 日下降450 元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年2 月28 日磷酸一铵价格3380 元/吨，环比2 月21 日上升253 元/吨；2025 年2 月28 日磷酸二铵价格3936元/吨，环比2 月21 日上升89 元/吨；2025 年2 月28 日磷矿石价格1038元/吨，环比2 月21 日持平；2025 年2 月28 日复合肥价格3072 元/吨，环比2 月21 日上升91 元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年2 月28 日，钛白粉市场均价达14546元/吨，环比2 月21 日持平。
　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，2 月28 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13150 元/吨，环比2 月21 日持平；促进剂NS 日度市场价22600 元/吨，环比2 月21 日持平；促进剂TMTD 日度市场价11550 元/吨，环比2 月21 日持平。
　　【华峰化学】据卓创资讯，2 月28 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比2 月21 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比2 月21 日持平。
　　【新和成】据Wind，2025 年2 月28 日，维生素A 价格为105 元/千克，环比2 月21 日下降15 元/吨；维生素E 价格为133 元/千克，环比2 月21 日下降8.5 元/千克。
　　【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2025 年2 月28 日重质纯碱价格为1509 元/吨，较2 月21 日上涨31 元/吨；轻质纯碱价格为1426 元/吨，较2 月21 日上涨38 元/吨；尿素价格为1856 元/吨，较2 月21 日上涨51 元/吨；动力煤价格为710 元/吨，较2 月21 日下降20 元/吨。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年2 月28 日粘胶短纤现货价为13725元/吨，环比2 月21 日持平。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年2 月28 日乙二醇价格为4662 元/吨，环比2 月21 日下降47 元/吨。据卓创资讯，2025 年2 月28 日尿素小颗粒价格为1820 元/吨，环比2 月21 日上升40 元/吨。
　　【云天化】【宝丰能源】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年2 月28 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比2 月21 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比2 月21日持平；麦芽酚市场均价达8.0 万元/吨，环比2 月21 日上升0.2 万元/吨。
　　【瑞华泰】【赞宇科技】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年2 月28 日功夫菊酯原药价格为10.9 万元/吨，较2 月21 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8 万元/吨，较2 月21 日持平；草甘膦原药价格为2.31 万元/吨，较2 月21 日下降0.02 万元/吨。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年2 月28 日草铵膦原药价格为4.55 万元/吨，较2 月21 日下降0.04 万元/吨。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年2 月28 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较2 月21 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较2 月21 日持平；敌草隆价格为3.25 万元/吨，较2月21 日持平。
　　【万润股份】2025 年2 月25 日，公司公告九目化学于2025 年2 月24日收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意烟台九目化学股份有限公司股票公开转让并在全国股转系统挂牌的函》（股转函〔2025〕260 号），同意九目化学股票公开转让并在新三板挂牌。
　　【山东赫达】【凯盛新材】【江化微】【金发科技】本周暂无重要公告。
　　【利安隆】2025 年2 月25 日，利安隆发布关于设立全资子公司并由其投资建设马来西亚研发生产基地的公告。公司基于未来发展战略规划和全球供应链变化趋势，拟在新加坡设立全资子公司，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资公司，最终以马来西亚公司为项目主体投资建设研发生产基地。马来西亚研发生产基地用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3 亿美元（含本数或等额其他币种），包括但不限于购买土地、建设马来西亚研发生产基地等相关事项，实际投资金额以主管部门最终批准金额为准。
　　【蓝晓科技】【新亚强】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据卓创资讯，2025 年2 月28 日电池级碳酸锂均价7.48万元/吨，环比2 月21 日下降0.17 万元/吨。
　　【易普力】【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年2 月28 日顺酐价格为6250 元/吨，环比2 月21 日上升100 元/吨；据卓创资讯，2025 年2 月28 日丁酮价格为7558 元/吨，环比2 月21 日下降400 元/吨。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年2 月28 日吡虫啉原药价格为7.20 万元/吨，较上周2 月21 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20 万元/吨，较上周2 月21 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较上周2 月21 日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较2 月21 日持平。
　　【山东海化】【国光股份】本周暂无重要公告。
　　【海利尔】本周暂无重要公告。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年2 月28 日98%赖氨酸价格为9100 元/吨，较2 月21 日下降350 元/吨。70%赖氨酸价格为5450 元/吨，较2月21 日持平。苏氨酸价格为9550 元/吨，较2 月21 日下降150 元/吨。
　　缬氨酸价格为14700 元/吨，较2 月21 日下降250 元/吨。味精价格为7194 元/吨，较2 月21 日持平。玉米价格为2218 元/吨，较2 月21 日上涨13 元/吨。
　　【华恒生物】2025 年2 月26 日，华恒生物发布2024 年业绩快报，2024年归母净利润约2.00 亿元，同比增幅为-55.51%,扣非后归母净利润约1.86 亿元，同比增幅为-57.56%。2024 年度归母净利润、扣非后归母净利润减少，主要系公司缬氨酸产品较去年同期价格下降及公司相关费用较去年同期有所增加所致。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年2 月28 日EVA 价格为11700 元/吨，较2 月21 日上涨300 元/吨。
　　2025 年2 月27 日，东方盛虹发布关于控股股东及其一致行动人增持计划的进展情况暨权益变动触及1%的公告。公司控股股东盛虹科技及其一致行动人盛虹石化、盛虹苏州为此次增持主体，增持主体于2025 年2 月22 日至2025 年2 月26 日通过深交所以集中竞价交易方式合计增持公司股份约1564 万股，占公司总股本比例的0.24%。此次增持后，公司控股股东盛虹科技及其一致行动人盛虹石化、盛虹苏州、博虹实业、朱红梅、朱红娟、朱敏娟合计直接持有公司股份约43.63 亿股，占公司总股本比例的66%，变动触及1%的整数倍。
　　【恒逸石化】本周暂无重要公告。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，2 月28 日，中国硫磺（固体硫磺）价格1890.44元/吨，环比2 月21 日增加269.50 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格522.50 元/吨，环比2 月21 日增加58.75 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，2 月28 日，环氧树脂价格为15050 元/吨，环比2 月21 日下降150 元/吨；橡胶防老剂价格为23000 元/吨，环比2月21 日增加1300 元/吨。
　　【永和股份】2025 年2 月25 日，公司发布2023 年度向特定对象发行A股股票募集说明书。根据募集说明书，本次募集总额（含发行费用）不超过17.36 亿元（含本数），其中12.36 亿元拟投入包头永和新材料有限公司新能有材料产业园项目，5 亿元补充流动资金。
　　【巨化股份】【雅克科技】【三美股份】【道恩股份】【楚江新材】【三棵树】【和顺石油】本周暂无重要公告。
　　投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期，AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期等。
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