锂电池行业点评：3月锂电排产提升 材料涨价预期或延续全年

　　3 月锂电排产环比提升，行业供需格局25 年有望改善。根据鑫椤预排产数据，2025 年3 月电池/正极/负极/隔膜/电解液排产环比预计分别为+14.76%/+17.33%/+1.84%/+13.47%/+14.06%，下游订单需求旺盛，头部厂商维持较高开工率；根据我们测算，25 年多数环节新增产能扩张放缓，从供需平衡表来看，磷酸铁锂、负极、六氟、铜铝箔等环节25 年供需关系有望明显改善。同时，1、2 月部分环节涨价谈判落地，单位盈利或触底回升，锂电产业链景气度有望提升。
　　碳酸锂或处周期底部，电池成本下降边际趋缓。根据SMM 数据，截至2024年底，电池级碳酸锂价格为7.51 万元/吨，相比2024 年年初下降22.55%，相比2023 年年初下降85.28%，碳酸锂或处大周期价格底部区间，其成本降低对车厂降本带来的边际效应趋缓，车厂想打出差异化竞争策略，须从其他方面入手，比如提升电池能量密度、快充性能，2024 年中国20 万元以上纯电车型已普遍配置800V 高压快充电池。
　　材料涨价预期或延续全年，产业链有望重回通胀周期。供需角度看，25 年高端车型将朝向5-6C 方向发展；中低端车型向3-4C 迈进；混动车型也将突破2C。其中，宁德时代神行电池+比亚迪二代刀片电池有望快速放量，对应高压实铁锂、快充负极等材料或保持产能紧缺。价格角度看，高端产品产能投放节奏慢于需求增速，产品结构化供给紧张为材料厂提供定价权，产业链从成本导向型向研发导向型转变。同时上游碳酸锂、石油焦、铜铝等原材料价格有望持续上涨，电池材料环节涨价预期或延续全年，锂电产业链有望重回通胀周期。
　　通胀周期下新技术迭代加快，“固态电池+大圆柱+硅负极”有望持续迎来产业催化。产业链重新从“卷价格”转向“卷技术”，锂电下游应用迎来新机遇，人形机器人、eVTOL、AI 眼镜等产业化进展提速，对电池能量密度、安全性要求提升迫切，有望加快固态电池、大圆柱、硅负极等新一代技术方向的产业化落地。
　　投资建议：推荐尚太科技、宁德时代、璞泰来，建议关注湖南裕能、德方纳米、富临精工、中科电气。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术产业化进展不及预期。
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