建筑行业周报：基建资金发行持续提速 关注下周两会召开

　　本周投资建议：
　　3 月1 日，统计局发布数据显示，2 月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数分别为50.2%、50.4%，较1 月份上升1.1pct、0.2pct，制造业景气水平明显回升，非制造业景气水平小幅回升。随着企业生产经营活动加快，市场活跃度提升，制造业产需指数双双回升，生产指数和新订单指数分别为52.5%和51.1%，分别比1 月份上升2.7pct、1.9pct。2 月，非制造业景气水平也持续回升，随气候逐渐转暖和节后集中开工，各地建筑工程项目逐步开复工，建筑业商务活动指数和新订单指数分别为52.7%和46.8%，分别环比1 月上升3.4pct 和2.1pct。
　　从基建资金发行进度看，1 月、2 月城投债发行量分别为4507.10 亿元、3492.27 亿元，地方政府新增专项债发行量分别为2048.02 亿元、3919.83 亿元（环比+91.40%，同比+13.10%），基建资金发行有所提速。春节后以来，建筑项目开复工进度偏弱，随基建资金到位逐步落实，存量项目复工及新项目开工有望加快，实物工作量有望尽快形成，助力Q1 基建投资稳增。
　　2 月26 日，住建部在重庆召开全国住房城乡建设系统数字住建建设推进会，强调要强化保障，积极谋划重大工程、重大项目，推动将其纳入“十五五”规划中，争取资金支持。2 月28 日，中共中央政治局召开会议，会议强调要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。本周两会即将召开，明确全年经济增长目标、赤字率、地方政府新增专项债规模、城投债规模等重点工作和任务，财政和基建投资或将加码，助力全年基建投资稳健增长。
　　建议关注：
　　1）2025 财政政策更为积极，基建资金发行持续提速，基建龙头基本面有望改善，央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶；2）基建设计企业位居产业链前端，受益财政/投资加码预期和化债实施，龙头业绩稳健、竞争力更强，建议关注：地铁设计、中交设计；
　　3）地产政策宽松基调持续，地产销售持续止跌企稳，前端设计标的有望迎来基本面改善和估值提升，建议关注主业发展稳健，同时布局新兴业务，有望创造新业绩增长点的标的：华阳国际；
　　4）俄乌局势有望缓解，乌克兰战后重建海外需求或将释放，建议关注综合国际竞争力十足的优质央企和海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中国建筑、中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际。
　　中长期配置主线建议：
　　国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企基本面整体稳健，经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
　　（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
　　（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
　　（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
　　（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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