蜜雪冰城：上市狂欢与扩张困境 未来何往

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【蜜雪冰城上市引发资本狂欢】 2 月，恒生指数飙升，内外资共襄港股盛举。蜜雪集团 2 月 26 日招股结束，冻资达 1.84 万亿港元，超快手成“冻资王”，券商开通 200 倍打新杠杆，融资认购倍数达 5324 倍。 3 月 3 日，蜜雪冰城港股挂牌，首日大涨 43.21%，中签者一手赚近 9000 元。 奈雪的茶等同行上市即巅峰，蜜雪冰城打破“破发魔咒”，投资者看好其未来发展。 蜜雪集团 IPO 募资用途明确，大头用于提升供应链，扩展海外市场等。其 99%门店为加盟商，2024 年前三季度“商品和设备销售”占总收入 97%，现金及现金等价物达 59.8 亿元。 蜜雪冰城上市拟募资 34.55 亿港元，折算人民币 32 亿元，少于 2024 年前三季度净利润 34.91 亿元。 蜜雪冰城乘新茶饮市场东风，价格亲民、营销出色、加盟门槛低，门店超 4 万家，成国内新茶饮品牌王者，但国内扩张空间有限。 奶茶行业进入饱和期，新开门店超 11 万家，闭店超 15 万家。蜜雪冰城走下沉路线，如今空间换增长魔法失效，出海成规模扩张选项。 蜜雪冰城海外扩张需重建供应链体系，“雪王”IP 在国内有局限，海外年轻人是否买账存疑。 行业陷入低价竞争，利润压缩，企业规模扩张依赖严重，消费类企业规模扩张期后多业绩起伏。