化妆品医美行业周报：毛戈平入通在即 “三八”促销吹响美护复苏号角

　　本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块涨后回调，表现弱于市场。2025 年2 月28 日至2025 年3 月7日期间，申万美容护理指数上涨2.1%，弱于申万A 指数0.4pct。其中，申万化妆品指数上涨2.0%，弱于申万A 指数0.5pct；申万个护用品指数上涨3.6%，强于申万A 指数1.1pct。
　　周观点：毛戈平入通在即，“三八”促销吹响美护复苏号角。本周美容护理板块利好频传：1）25 年政策提振消费，估值回调到位的美护板块蓄势待发，预计25 年将在政策主力下业绩/估值双击。2）本周38 大促落下帷幕，据蝉妈妈数据，丸美、可复美、毛戈平等品牌均取得亮眼增速，珀莱雅等品牌合作超头主播，销售稳健。38 大促为25 年美妆消费吹响复苏的号角。3）毛戈平2 月已纳入恒生综指，预计3 月10 日起正式进入港股通，业绩高增叠加关注度与交易层面利好，有望向上打开估值天花板。
　　重点报告回顾：上美股份（2145.HK）点评：业绩符合预期，看好多渠道拓展及多品牌增长曲线。预计24 年收入约67-69 亿元（同比+59.9%-64.7%），净利润7.5-8.1亿元（同比+62.4%-75.4%）。韩束持续拉动增长，子品牌NewPage 一页势能迅猛。
　　预计24-26 年归母净利润分别为7.80/10.45/12.75 亿元，同比+69%/+34%/+22%，维持“买入”评级。
　　我们于1 月8 日重磅发布：《毛戈平（1318.HK）深度：专业稀缺彩妆IP，东方美学引领风尚》。核心竞争力：IP+产品+渠道+营销打造东方美学，塑造风格壁垒。增长逻辑：品类+渠道双线拓展，多点开花。预计2024-2026 年营收分别为40.2/52.7/64.2亿元，同增39.36%、31.08%、21.72%；归母净利润分别为9.3/12.4/15.4 亿元，同增40.56%、33.52%、23.80%。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　新闻回顾：DeepSeek 们正在颠覆美妆圈。以DeepSeek 为代表的AI 浪潮正在加速出圈，AI 成为消费圈不可回避的必答题。虎嗅媒体与欧莱雅数智美妆与开放式创新董事总经理Guive Balooch 进行了对话，探讨AI 在美妆产业运用与协调。1）以消费者痛点为核心，让科技解决实际问题而非为了科技创新而创新；2）跨部门协同合作，AI 协助洞察、研发、品宣等各环节；3）数据驱动创新，AI 助力底层需求洞察分析；4）持续测试与优化，AI 与团队合作也需要不断磨合提升准确度；5）明确创新重点与方向，合理分配AI 相关资源；6）个性化需求，AI 为个性化、定制化美妆产业提供便捷。
　　投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV 高基数高增长，PE 倍数相对较低的珀莱雅；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物、上美股份；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商板块：推荐：若羽臣；建议关注：南极电商、青木科技。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。
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