爱美客(300896)：收购韩国REGENBIOTECH INC.85%股权 期待未来协同效应

　　与首瑞香港共同设立爱美客国际，收购韩国REGEN Biotech, Inc.85%的股权。公司发布《关于收购韩国REGENBiotech,Inc.公司控股权的公告》，公司全资子公司“爱美客香港”与“首瑞香港”共同设立“爱美客国际”，拟通过爱美客国际收购注册地址位于韩国大田市的“韩国REGEN Biotech, Inc.”85%的股权，标的公司主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售。基于公司战略规划和经营发展需要，公司全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，其中爱美客香港占总股数的70%、首瑞香港持占总股数的30%，爱美客国际为公司合并报表范围内子公司。爱美客国际拟以现金方式出资，以1.90 亿美元收购Mount Beacon、IRC、Mr.Choi 持有的韩国REGEN Biotech, Inc.85%的股权，其中爱美客香港出资1.33 亿美元、首瑞香港出资0.57 亿美元。
　　标的公司拥有AestheFill 与PowerFill 两款产品，为全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。标的公司是一家韩国领先的医美产品公司，2000 年4 月成立于韩国大田，已获批上市的产品主要包括：AestheFill与PowerFill。两个产品的主要成分均为PDLLA 微球和羧甲基纤维素钠。其中AestheFill 的主要应用部位为面部；PowerFill 的主要应用部位为身体。标的公司是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，目前在韩国共建有两处工厂，其中位于大田的工厂于2001 年投入使用，目前处于正常运转状态；为满足市场对标的公司产品快速增长的需求，标的公司于2024 年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP 认证，预计将于2025 年第二季度开始投产。公司产品AestheFill 已获得了34 个国家和地区的注册批准，PowerFill 获得了24 个国家和地区的注册批准。标的公司的产品自上市以来，其安全性与有效性已经得到市场的充分认可，并有多篇国际学术文章发表。
　　AestheFill 已获NMPA 批准进入国内市场，未来将在研发、生产、销售中充分发挥协同效应。标的公司产品AestheFill 于2024 年1 月获得了中国国家药品监督管理局（NMPA）证书（国械注进20243130043），并于当年实现在中国地区的销售。交易完成后，通过整合公司与标的公司双方的研发、生产和销售资源，将充分发挥协同效应，有助于公司产品迅速走向国际市场，提升来自国际市场的产品收入；同时，标的公司作为公司的国际化业务平台，公司将充分发挥在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力标的公司丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。
　　投资建议：公司为国内轻医美企业，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使等新产品快速推广、经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。本次交易是公司开启国际化战略的关键举措，有助于公司进一步夯实在医美注射填充产品市场的领先优势，为公司未来业绩的持续增长注入动力。预测公司2024-2026 年EPS 分别为6.85 元、8.13 元、9.82元，对应PE 分别为28.2X、23.7X、19.6X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧的风险、产品质量风险、汇率风险、利率风险、价格风险
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