互联网传媒周报：港股财报季来临 继续看好国产AI和IP衍生品两大主线

　　本期投资提示：
　　港股互联网AI 重估之外，重点关注消费复苏可能性。经历2 月快速上涨，3 月以来恒科板块盘整，市场疑虑中美互联网估值差初步收敛后是否仍有空间。我们认为：（1）国内大模型底层创新-云厂capex 和收入预期上修-AI 应用爆发的整个过程才刚刚开始，而美股这一趋势已经延续了2 年。（2）财报季来临，港股对宏观影响下的eps 预期已经经历了近半年的消化，各地陆续出台生育补贴等消费刺激政策关注未来消费复苏及eps 上修可能性。（3）重点推荐：云计算阿里巴巴、金山云及AI 应用腾讯控股、小米集团、快手、云音乐、心动公司，关注哔哩哔哩。
　　AI 应用方面，AI 陪伴软硬件均有进展。（1）AI 游戏：由米哈游创始人蔡浩宇创立的公司Anuttacon 其AI 游戏《Whispers from the Star》正进行封闭测试，这是一款以AI智能体语音交互为核心的太空生存游戏，玩法方向更倾向于智能体驱动的动态叙事，而非传统的分支式互动。重点关注：巨人网络、恺英网络、ST 华通、电魂网络、冰川网络，关注完美世界、盛天网络等。（2）AI 硬件：孩子王与火山引擎共同成立BYKIDs 伴身智能孵化器，为母婴童及新家庭提供AI 生活方式解决方案、涵盖玩具、眼镜等多种终端。
　　火山引擎提供大模型技术、算力和云服务、智能体解决方案、芯片模组等供应链。孩子王提供线下零售和线上营销、Token 调用、APP 和小程序借接口。关注：孩子王（纺服轻工覆盖）、上海电影、奥飞娱乐。
　　国产IP 衍生品崛起是国产AI 之外的另一核心主线。日股诞生了例如三丽鸥、万代南梦宫这些涨幅较大的股票，欧洲有乐高年利润146 亿的企业。国内一方面Z 世代悦己消费需求，另一方面企业从代工厂的制造业思维转向产品思维和用户思维，出现有产品设计和用户社群运营能力的潮玩谷子品牌；国产IP 全球影响力提升，出现《哪吒2》《黑神话悟空》等优秀作品。重点推荐：泡泡玛特、布鲁可、阿里影业、阅文集团、上海电影、果麦文化。
　　当前分众传媒有安全边际，短期关注消费复苏可能性，长期关注AI 应用带来新的广告投放需求。
　　风险提示：内容和互联网平台监管环境变化风险; 项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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