广发证券：气价落地+业绩拐点 兼具红利与顺周期

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，管道气年度定价方案正陆续发布，中石化气价显著下降成为行业焦点。今年中石化报价时间相对更早，经评估报价方案，预计在部分地区，中石化气价可接近中石油价格水平，这或反映出近年来其资源池成本下降取得成效。展望未来，随着天然气产能持续投产，国际LNG价格有望中枢下移，进而带动城燃综合购气成本持续回落。在此背景下，燃气公司业绩拐点或将到来，城燃行业价值重估也可能随之发生。

广发证券主要观点如下：

管道气年度定价方案陆续发布，中石化气价显著下降

今年中石化报价时间相对更早，评估报价方案，预计中石化在部分地区气价可接近中石油价格水平，或反映近年来资源池成本下降取得效果。展望未来，伴随天然气产能的持续投产，国际LNG价格有望中枢下移，带动城燃综合购气成本持续回落。

燃气公司业绩拐点或将到来，关注量增与毛差修复

上周末，港华智慧燃气披露年报，核心利润超出市场预期，催化城燃公司股价上涨。公司的年报或是燃气公司整体的缩影，即业绩底部发生于2023或2024的业绩期、毛差持续修复、接驳影响弱化，基本面反转或已到来。

城燃是红利中的顺周期，价值重估或将发生

城燃商业模式稳定、现金流良好、当前顺价政策又持续推进，属于公用事业化程度较高的子行业，年内或迎城燃的价值重估。一方面，城燃当前分红率普遍低于50%，对应港股公司股息率普遍为4-6%，在利率低位运行的状态下具备显著的配置优势，尤其是分红率还有提升的潜力和能力，性价比极强。另一方面，燃气板块在具备防御性的同时，又兼具顺周期属性，若下游需求逐步复苏，则可期待城燃销气量的提升、管网类公司利用率的提高等带动的盈利改善。

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