桃李面包：业绩双降，分红慷慨研发少

【桃李面包业绩下滑，区域市场发展失衡，南方子公司亏多盈少】桃李面包曾以“短保面包”横扫全国，市值一度突破 450 亿元，被称为“面包第一股”。然而，近年来其业绩不佳。2024 年营收 60.87 亿元，同比下滑 9.93%；归母净利润 5.22 亿元，同比下降 9.05%，这是其上市 10 年来首次业绩双降。从 2021 年至 2023 年，其营收增速逐年下降，归母净利润连续 3 年下滑超 10%。区域市场发展失衡，东北地区作为大本营收入连年下滑。2023 年营收同比下滑 2.25%，2024 年下滑幅度扩大至 14.77%。华东、华北地区 2024 年营收也分别同比下降 8.22%和 10.1%。在南方市场，桃李面包多家子公司多年亏多盈少。2024 年，东莞桃李、海南桃李、广西桃李分别实现净利润-727 万元、-2019 万元、-146 万元，海南桃李甚至已资不抵债。 【桃李面包利润下滑，分红慷慨，研发投入锐减】1995 年，60 岁的退休教师吴志刚创立桃李面包，2015 年登陆 A 股。上市后，吴志刚家族仍拥有绝对控制地位。即便净利润连续 4 年下降，桃李面包分红力度依旧很大。2024 年归母净利润 5.22 亿元，现金分红总额高达 4 亿元，占当年归母净利润的 76.6%。自 2015 年上市以来，累计净利润 60.04 亿元，累计现金分红 43.6 亿元，平均分红率接近 73%。自 2019 年创始人吴志刚交棒后，吴氏家族累计减持套现超 40 亿元。2024 年，桃李面包研发投入为 2297 万元，同比骤降近 32%，投入占比仅为 0.38%。

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