花旗：短期偏好招商银行(03968) 六大内银若过度调整将现吸纳机会

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，15家受覆盖的内银去年拨备前经营溢利同比降幅收窄至1.9%，相较于去年前九个月同比降3%，跌幅有所收窄，主要得益于第四季度稳固的交易收益，以及2023年第四季度的低基数。2024财年优先股股息前净利润增长加快，同比增长1.7%，相较于去年前九个月同比增长0.7%有所加速，这要归功于信贷成本降低。

2024年第四季度，除平安银行(000001.SZ)和民生银行(01988)外，大多数受覆盖的内银净利润增长表现可观。在第四季度，招商银行(03968)实现了最强劲的拨备前经营溢利增长，同比升13.8%，而常熟银行(601128.SH)表现最弱，同比跌10.9%。就盈利增长而言，重庆农村商业银行(03618)位居榜首，同比升27.2%，而平安银行最弱，同比跌29.9%。大多数受覆盖银行的2024年第四季度业绩符合预期，农业银行(01288)、兴业银行(601166.SH)和重农行超出预期，而平安银行和民行则未达预期。

花旗表示，短期内偏好招行，因六大内银的资本重组可能导致股权稀释幅度在4%至17%之间，使其股息率与招行A股和H股的4.6%及4.7%水平相若。在无国家服务风险的情况下，招行可能吸引资金轮动并跑赢大盘。然而，若六大银行的股价过度调整，使其股息率回升至吸引人的水平，花旗认为将出现吸纳机会，因为预计六大内银银行的股价仍将受到以下因素支撑，包括(1)国家队可能购入指数权重较高的大型A股银行股票以稳定指数表现;(2)大型国有保险公司/共同基金需将30%的“新保费”投资于A股市场，或每年增加A股持仓超10%，这可能为A股市场带来超过1万亿人民币的资金流入，利好指数权重较高的银行股票;(3)未上市保险公司在採用IFRS9準则(2026年1月前)后，可能增加对高股息率内银股票的投资，作为公允价值计入其他综合收益(FVOCI)的资产。

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