大华股份(002236)：海外和创新业务稳健发展 重点布局AI应用落地

　　事件：2025/3/28 晚，大华股份发布2024 年年度报告。2024 年度，公司实现营业收入321.81 亿，同比减少0.12%；实现归属于上市公司股东的净利润29.06亿，同比减少60.53%，占营业收入9.03%；实现扣非归母净利润23.47 亿，同比减少20.74%。
　　点评：公司业绩承压但韧性凸显，未来有望在波动中维稳。公司To G 业务受地方政府投资谨慎、传统行业需求放缓影响相对承压，实现营收40.57 亿元，同比下降6.37%；To B 业务受全球经济增速放缓、行业竞争加剧影响，实现营收87.10亿元，同比下降4.15%。2024 年，公司毛利率达到 38.84%，同比降低了3.2 pct，体现出宏观经济环境的不确定性与行业竞争加剧。但与此同时，公司归属母公司股东的权益同比上升3.77%，研发费用率同比上升0.78 pct，并逐步实现技术突破，为其长期发展稳健奠定了基础。展望未来，伴随宏观环境趋于稳定，公司竞争能力有望突显，使公司毛利率和公司业绩在波动中逐渐趋稳。
　　创新业务稳态增长,境外业务呈现增长态势。从产品来看，公司发展机器视觉及移动机器人板块，创新业务保持活力，营收同比增长13.44%至55.66 亿元，占营业收入比重上升到2024 年的17.30%。从地区来看，由于海外新兴经济体需求旺盛，中资企业加速出海，境外业务营收同比增长6.31%至162.94 亿元。这反映了公司加强海外业务布局，打造丰富的创新业务种类，为海外业务增长提供新动能。
　　重点布局AI 智能物联，发布星汉大模型2.0。以人工智能为重要引擎的数字经济，正成为推动全球经济复苏和可持续发展的重要力量。经过多年的积累，公司构筑了“1+2”人工智能能力体系；重点打造了巨灵AI 开发平台，该平台围绕大模型业务，持续升级和完善AI 开发线上全链路能力，处理能力达到每日亿级。2025 年3月10 号，公司发布星汉大模型2.0，创新升级语言能力、多模态能力、视觉能力，通过三大垂直能力协同构建行业智能体，重塑产业格局，推动产业价值从“经验驱动”向“认知智能驱动”的质变，让AI 回归业务本质，使其持续赋能城市治理、智慧交通、智慧能源、智慧制造等重点行业，以技术驱动业务价值提升，开启智能化新篇章。未来，政府数字化建设、企业数智化转型需求会进一步释放，智慧物联行业能力圈也正从客户外围系统整合迈向核心生产、管理系统中，公司提前布局 AI智能物联行业，有望在行业发展新动向中实现卡位。
　　投资建议：考虑到公司24 年业绩承压及国内市场尚待复苏，我们下调25 年归母净利润至34.18 亿元（之前为38.08 亿元）。考虑到公司依托星汉大模型2.0 在各行业落地及长期数智化转型需求，我们上调26 年归母净利润至43.87 亿元 （之前为41.27 亿元），同时预测27 年营业收入以及归母净利润分别为524.20 亿元和49.48亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险。
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