中控技术(688777)：工业AI渐入佳境 2024年经营向好&高分红

　　2024 年净利润符合我们预期
　　公司公布2024 年业绩：收入91.4 亿元，同比+6.0%；归母净利润11.2 亿元，同比+1.4%；2024 年汇兑收益2,517 万元（2023 年汇兑收益1.1 亿元），剔除汇兑后，公司扣非净利润10.12 亿元，同比增长20.2%，呈现稳健的盈利能力。
　　基本盘竞争力凸显。2024 年公司第一大主营业务——工业自动化及智能制造解决方案收入为56.4 亿元，同比增长13.9%；在化工资本开支放缓的情况下，中控依然取得双位数增长；1）国内：DCS 市占率实现连续14 年国内第一，根据年报披露，2024 年DCS 在化工/石化市场占有率达到63.2%/56.2%。2）海外：公司新签海外合同 13.55 亿元，同比增长35%。
　　工业软件发展向好，盈利能力提升。2024 年公司工业软件（产品口径）营收同比增长21%至26.5 亿元，毛利率提升3pct 至42.1%。公司重新设计工业软件配置及报价，自2024H2 推广订阅制。TPT 时间序列大模型、超图大模型等在龙头客户取得率先验证，具备全球标杆意义。
　　经营质量提升，高分红回馈股东。2024 年公司毛利率同比微增0.7ppt，销售/管理/研发费用同比-0.5/-0.7/+0.2ppt。此外2024 年公司经营性现金流好转，并宣布每10 股现金红利7.1 元（含税），对应派息率为50%。
　　发展趋势
　　生成式AI 重塑生态。展望2025 年，公司围绕“产品型、平台型、工业AI公司”全面转型。1）以AI+数据，重塑工业软件；根据IDC 预测，2024-2028 年，工业软件市场中AI+工业软件的占比将从9%提升至22%。2）机器人生态合作，借浙大系人才优势，中控与浙江人形机器人创新中心、云深处等建立具身智能机器人在流程工业应用。
　　盈利预测与估值
　　考虑到新签订单交付节奏，我们下调2025 年净利润预测7.9%至12.8 亿元，新引入2026 年净利润为14.1 亿元（同比增速9.9%）。公司当前交易于2025/2026 年P/E 32.9x/29.9x，考虑近期生成式AI 估值情绪提升，我们维持目标价55 元，对应2025/2026 年P/E 33.9x/30.8x，具有3%涨幅空间，维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　工业软件推广不及预期；新行业渗透不及预期；出海不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com