智飞生物受疫苗行业多重因素影响，经营业绩大幅下滑。2024 年营收腰斩，2025 年一季度首亏。代理业务结构性坍塌，如 HPV 疫苗市场变化，GSK 合作危机等。但研发投入创新高，多个项目取得突破。行业面临定价权争夺、市场教育困局、国际化水土不服等问题。公司正从疫苗渠道向生态构建者转型，基层覆盖点增加但人效比下降。未来关键里程碑包括疫苗获批和临床数据揭盲等，同时存在风险预警。总体而言，智飞生物正经历痛苦蜕变。
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