互联网传媒行业：豆包大模型1.6&SEEDANCE1.0发布 腾讯音乐拟收购喜马拉雅

　　核心观点：
　　投资建议：（1）互联网：建议关注潮玩+IP赛道：泡泡玛特今年的看点在于美国市场的开发，以及IP超预期带来的持续动能，我们看好我们都是星星人、CRYBABY等IP的持续潜力。建议关注阅文的IP衍生品业务带来的业绩增量。音乐流媒体：通过运维带动会员规模和ARPU的双向优化，TME和云音乐均有较强的持续的成长性，TME 25年切换提价逻辑，网易云音乐会员数增长快于行业水平。社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，腾讯系资源allin元宝，接入deepseek。短视频：字节在多模态模型和ai应用领域全面布局，国内和海外均加大投入；快手主要聚焦可灵视频模型的迭代和商业化，从流水来看，环比增长较快。互联网电商：对国内互联网电商板块，核心电商领域的竞争趋缓，但电商巨头在其他领域投入（例如国内外卖、闪购、海外外卖等），我们预计今年利润情况皆有所承压。
　　若国内宏观环境和消费趋势发生结构性变化，我们认为电商版块会整体有较大弹性。优先推荐个股：阿里巴巴、美团和京东。长视频：25年关注产品的创新（题材创新，形态向短迭代），以及生态融入微短剧带来的潜在积极变化，短期来看，品牌广告复苏较慢，芒果超媒加大了剧集投入，爱奇艺增加微剧的内容和销售费用投放。（2）游戏：
　　我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。在标的上，我们建议关注出海占比较高的公司，包括ST华通、神州泰岳、三七互娱等；持续推荐具备优质产品储备的游戏公司，包括腾讯、网易、恺英网络、完美世界、吉比特等；建议关注巨人网络、ST华通、电魂网络、冰川网络、心动公司等。（3）出版：关注“高红利”和“AI应用”两条投资主线，重点关注现金分红能力强、或有AI布局催化的凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、皖新传媒、南方传媒等。（4）影视：春节档后市场缺乏头部影片上映，票房大盘持续低迷，关注暑期档影片的定档情况和行情表现，建议关注储备有头部电影项目的猫眼娱乐、阿里影业、上海电影、果麦文化等。（5）广告：Applovin、Meta、腾讯等公司Q1广告收入增长亮眼，验证AI营销逻辑兑现，多模态AI大模型往更加准确、可控的方向演进，有望赋能广告素材生成的提效，建议关注易点天下、蓝色光标、天下秀等；建议关注分众传媒，分众传媒完成新潮收购后，管理效率、客户资源、物业端议价能力均将赋能新潮，同时行业竞争格局向好，资产盈利能力有望提升。（6）建议关注央国企改革和市值管理方向，推荐浙数文化，建议关注浙文互联、上海电影、电广传媒、*ST天择等。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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