信息技术产业行业月报：字节及OPENAI更新模型 看好相关产业链投资机会

　　投资逻辑
　　计算机行业观点：从下游AI 落地应用的角度，我们觉得节奏上会与美国类似，在大模型取得突破后，由巨头引领AICapex 支出显著提升，拉动AIDC 产业链业绩率先落地，而后AI+端侧和AI+软件/Saas 应用落地跟进。由于上市公司层面还少见原生的AI 应用公司，因此还要考虑传统主业的情况，这一部分由于需求主要来自国内，尤其是G 和大B 端，核心还是看需求的趋势，关键看资金来源解决情况，结构性的层面G 端如军工、交通、应急、水利等，B 端如能源矿山、化工、电力、半导体、先进制造业等相对较好，而β层面的改善需要等待顺周期一揽子政策的落地对象情况，在当下的宏观和外部环境下，我们觉得是见底，但恢复强度需要跟踪。而AI 贡献业绩弹性处于起步阶段，好的方面是，我们有全球地位靠前的互联网和ICT 巨头，国家鼓励数据要素市场发展，工程师红利、产品化国工程化、商业化落地能力领先，吃亏之处一是G 端和大B 端产品化/Saas 化基础弱，二是海外收入占比还不高。
　　总体看，下游应用落地无疑具备更大的市场空间，呈现出精彩纷呈的广谱投资机会。我们认为硬件环节/C 端的产品化落地总体会快于B/G 端，一旦起量，渗透率斜率陡峭，后者更多的是项目制本地化部署落地为主，招投标层面开始看到增量。端侧硬件方面，中国在消费电子、通信、汽车领域形成全球品牌知名度高的企业，产业链培育成熟，可复用于端侧智能硬件。计算机行业有智能家居、智能耳机/学习机、电脑、智能驾驶、安防/智能物联相关的头部企业。我们更看好这类产品开发设计/供应链、生产管理/渠道运营等综合实力强的公司。C 端最优质资产在互联网，计算机行业我们看好AI 能力与办公、炒股软件的结合。B 端场景众多，企业服务、云服务、网络安全等广谱受益，在垂直场景的选择上，我们优先推荐信息化建设基础好、IT 支付能力强、技术投入意愿大的领域，如金融/医疗/教育/先进制造业。
　　而在业务环节上，我们认为AI 赋能企业内部降本增效落地快，长期我们更看好AI 和营销环节的结合，增收逻辑清晰。
　　电子行业观点： GB200/300+ASIC 需求共振。英伟达GB200 良率积极提升，出货有望加快，并开始下订GB300 产业链订单，研判接下来将密集拉货，CSP 厂商资本开支继续增长，需求依然旺盛。博通正在和三家大型云计算客户，合作开发定制AI 芯片，目前进展非常顺利，而且这些客户在AI 基础设施方面的投入毫不动摇，这个增长趋势将持续到2026 财年，公司预测FY25、FY26 AI 营收均可以保持60%增速，即FY25 AI 营收约190-200 亿美元，FY26 AI营收超300 亿美元。
　　通信行业观点：1）博通正式发布Tomahawk 6 交换机芯片，将单波通信速率200G 推向商用，光电连接正式进入200G时代，国内光模块、CPO 板块受此影响表现良好，800G、1.6T 光模块需求上修。2）美股AEC 龙头公司Credo 财报超预期，2025 财年Q4 收入1.7 亿美元，同比增长180%，环比增长26%，英伟达在GB300 方案上考虑采用AEC方案，预计未来两三年将随超大规模AI 集群部署实现大幅放量，建议重点关注连接器相关公司。3）字节跳动旗下火山引擎举办Force 原动力大会，豆包token 使用量正在大幅增长，算力需求旺盛。截至2025 年5 月底，豆包大模型日均 tokens 使用量超过16.4 万亿，环比4 月底增长3.7 万亿。我们认为大模型能力的持续突破将加速AI 在各行业的渗透，推动算力需求持续增长。4）Oracle 发布业绩，资本支出超预期，对AI 需求指引积极。公司2025 财年资本支出212 亿美元，约为上一财年（68.66 亿美元）的三倍，同时公司指引2026 财年资本开支250 亿美元，彰显AI 需求强劲。
　　风险提示
　　底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。
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