行业研究：贵金属周度观察

　　周度有色指数表现
　　上周（20250602-20150608）贵金属板块涨跌幅为3.3%。有色金属中分板块看，上周涨跌幅表现较好的是铅锌7.3%；黄金表现较差3.3%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是*ST 中润21%、最低的是四川黄金3.9%。
　　贵金属相关指标周度跟踪
　　贵金属主要是黄金和白银，价格方面：根据最新数据（20250602-20250608），SHFE 黄金区间涨跌幅为1.5%，SHFE 白银涨跌幅为7.7%。
　　宏观数据方面：美国4 月CPI 同比2.3%，核心CPI 为2.8%，比前值略有下降。美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年目前为1.76%；美国债期现利差（10y-1y）为0.35%，比前值略低；美元指数最新为99；美国最新5 月PMI 服务业为49.9%，5 月制造业PMI 为48.5%；美国:新增非农就业人数5 月13.9 万人（比前值略降），失业率4.2%；美联储总资产6.67 万亿美元，其中美国债4.2 万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再6 月6 日（上周五）为-1561 亿元，中国PMI 为49.5%。
　　贵金属特有比值指标：目前金银比91%，金油比51.3%，金铜比679%，指标法的走势见图；金的现期价差为6.5美元/盎司，银的现期价差为0.3 美元/盎司。
　　库存和ETF 方面：COMEX 黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，5 月中国黄金储备有净购金2.8 吨；6 月3 日COMEX 黄金净多头为18.8 万张，环比上周略多；同期COMEX银净多头为6.1 万张，环比上周略多；6 月9 日黄金ETF 和白银ETF持仓在高位仍略有提升。
　　投资建议
　　当前黄金市场呈现多重逻辑共振，建议以中长期配置为主，短期灵活应对波动。核心支撑逻辑包括：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025 年一季度全球央行净购买量达244 吨，为金价提供长期买盘支撑；2）滞胀风险升温，美国非农数据显示劳动力参与率下降与薪资上行并存，叠加地缘局势紧张，黄金作为避险资产吸引力增强 。3）美联储政策转向预期，6 月议息会议或释放降息信号，美元指数若进一步下跌将推动金价上涨。
　　白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加AI 与5G 技术迭代，供需缺口或扩大至。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金更具补涨潜力。3）政策与地缘催化，美联储降息周期叠加台海、中东局势风险，白银价格弹性显著增强。
　　风险提示
　　1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期
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