大制造中观策略行业周报：新科技、双循环-科技战“紧”、关税战“松”

　　投资要点
　　【本周报意图】
　　本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。
　　【团队核心标的】
　　华大九天，上海沿浦，浙江荣泰，罗博特科，巨星科技，雅迪控股，爱玛科技，洪都航空，中际联合，北特科技等。
　　【核心组合】
　　春风动力、涛涛车业、旭光电子、三一重工、徐工集团、山推股份、柳工、中联重科、杭叉集团、恒立液压、杰瑞股份、中海油服、华通线缆、安徽合力、中力股份、诺力股份、浙江荣泰、华翔股份、上海沿浦、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、中航西飞、中直股份、航天彩虹、中无人机、航天电子、内蒙一机、北方导航、中兵红箭、中国船舶、中国动力、中船防务、中国海防、中际联合。
　　【本周各行业及大制造内部涨跌幅情况】
　　截至2025/06/13，本周板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：有色金属（申万）（+4%）、石油石化（申万）（+3%）、农林牧渔（申万）（+2%）、传媒（申万）（+2%）、医药生物（申万）（+1%）；截至2025/06/13，本周大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：长江锂电设备指数（+7%）、中证中航军工主题（+1%）、万得锂电池概念指数（+1%）。
　　【近期重点公司点评】华大九天：内生外延双轮驱动，EDA 龙头全流程覆盖将近
　　股份支付致24 年利润承压，25Q1 归母净利润增26.72%。
　　EDA 市场24-27 年CAGR 预计达36%，公司实控人变更带来新机遇。
　　产品拓展持续推进，并购整合加速，全流程覆盖有望快速提升市占率。（1）2024 年公司各产品线进展显著；（2）并购整合加速，补强关键能力。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年：营收为17.56、25.05、35.10 亿元，CAGR 达41.4%；归母净利润为2.10、3.31、4.51 亿元，CAGR 达46.5%；PS 倍数37/26/18 倍（截至2025 年4 月30 日）。
　　【近期重点公司点评】浙江荣泰：主业中枢有望抬升，人形机器人业务打开增长天花板
　　24 年业绩符合预期，25Q1 归母净利润率22.56%，盈利质量维持较高水平。
　　“最严电池安全令”提升绝缘防火云母需求，主业中枢有望持续抬升。
　　并购微型丝杠龙头，卡位T 链灵巧手，打开增长天花板。
　　海外产能建设稳步推进，有效应对国际贸易摩擦。
　　盈利预测与估值：我们预计公司 2025-2027 年：营收为15.76、22.48、33.34 亿元，同比分别增38.9%、42.6%、48.3%， CAGR 达43.2%；归母净利润为3.27、4.65、6.97 亿元，同比分别增41.8%、42.5 %、49.7%，CAGR达44.6%。
　　【近期重点公司点评】中际联合：2025Q1 业绩大超预期，盈利能力、合同负债大幅提升
　　业绩大超预期，2025Q1 归母净利润同比大增 69%
　　2025Q1 公司合同负债持续保持增长，体现公司手持订单饱满。
　　2025Q1 盈利能力显著改善，毛利率、净利率同比增长2.1、6.8pct。
　　风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间。（1）国内风电市场需求向上，公司产品单机价值量提升。（2）海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间；（3）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。
　　盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展。预计2025-2027 归母净利润为4.02、4.70、5.74 亿，同比增长28%、17%、22%，CAGR=20%。2025 年4 月28 日收盘价对应PE 为13、11、10 倍（截至2025 年4 月28 日）
　　【近期重点公司点评】东方电热：与上海织识达成战略合作，柔性传感器赋能汽车与机器人业务
　　事件：公司与上海织识签署《战略合作协议》，合作内容包括：（1）公司将战略入股上海织识；（2）全力拓展柔性织物压力传感在汽车出行等领域的应用；（3）积极研发机器人电子皮肤。
　　上海织识：国内唯一通过车规级测试、拿到头部主机厂定点的柔性传感器企业。
　　上海织识：小米持有上海织识约16.7%股权，公司有望借助其进入小米供应链。
　　汽车出行：通过加入柔性压力传感器，公司有望提高单车产品ASP
　　具身智能：公司借助其优质客户资源，有望快速布局电子皮肤赛道
　　未来观点：公司有资金、有意愿布局机器人领域，看好未来发展空间
　　盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为39、44、49 亿元，同比增速分别为4%、15%、10%，2025-2027 年CAGR 为10%；归母净利润分别为2.6、3.2、3.5 亿元，同比增速分别为-17%、20%、10%，2025-2027 年CAGR 为3%，对应PE 分别为30X、25X、23X（截至2025 年6 月11日）。
　　【近期重点公司点评】香山股份：业绩短期承压，布局卡位低空经济
　　2025 年Q1，豪华车市场波动及成本上升导致短期盈利承压。
　　2024 年及2025 年Q1，公司费用率有所上升。
　　汽车零部件业务：客户矩阵强化，新产品、新业务布局打开成长空间。
　　衡器业务：技术持续突破，多领域应用推进。
　　控股股东变更为均胜电子，协同效应可期
　　盈利预测：预计未来3 年归母净利润复合增速为15%。预计公司2025-2027年归母净利为1.6、2.0、2.4 亿元，同比增长5%、24%、19%，CAGR=15%，对应PE 为26、21、18 倍（截至2025 年6 月13 日）。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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