核聚变行业点评：上海超导科创板IPO获得上交所受理 核聚变产业化正在提速

　　本报告导读：
　　上海超导科创板IPO 获受理，核聚变产业化进程加速，建议重点关注核聚变上游设备环节。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。上海超导科创板IPO申请获受理，表明核聚变产业化进程逐渐加速。建议关注核聚变磁体环节精达股份（上海超导第一大股东）、永鼎股份、联创光电。
　　全球领先的高温超导材料生产商，科创板IPO 申请获受理。上海超导主要从事高温超导材料研发、生产和销售，第二代高温超导带材国内市场占有率超过80%，是国际上唯二已经实现批量年产千公里级以上（12mm 宽）第二代高温超导带材的生产商之一。高温超导材料行业处于聚变产业链的中游位置，2024 年全球高温超导材料市场规模为7.9 亿元，预计2030 年市场将超百亿规模，达到105 亿元。公司的第二代高温超导带材产品主要应用于可控核聚变、超导电力、超导磁控单晶炉、超导感应加热装置等下游行业。
　　可控核聚变领域引领高温超导带材市场空间，公司业绩迅速增长。
　　上海超导2022/2023/2024 年营收达到0.36/0.83/2.40 亿元，2024 年营收同比增长187.4%；归母净利润为-0.26/-0.04/0.73 亿元，2024 年实现扭亏为盈；净利率为-76.96%/-4.98%/30.06%；主营业务毛利率分别为23.49%/55.77%/60.52%。2022/2023/2024 年公司二代高温超导带材销量分别为68.72/228.22/955.47 千米， 单价分别为359.77/330.31/241.08 元/米；产能分别为256.67/438.67/1333.67 千米，第二代高温超导带材生产及总部基地项目（一期）完全达产后预计每年可新增6000 千米第二代高温超导带材。核聚变客户为公司下游主要客户之一，包括中国科学院合肥物质科学研究所（BEST 装置）、能量奇点（洪荒70 装置）、TE 公司和CFS 公司。公司深耕高温超导材料行业，有效推动了技术创新和产业化进程。
　　核聚变产业化逐渐提速。核聚变作为未来最理想的能源类型之一，具有能量密度高、原材料充足、安全可控、环保无污染等优点。2023年国务院国资委启动实施未来产业启航行动，明确可控核聚变为未来能源的唯一方向。上海超导所在的环节为核聚变产业链的中游环节，主要的产品超导材料用于制造超导磁体，超导磁体成本约占装置总成本的30%-40%。可控核聚变技术的持续发展推动了行业产业化进程，特别是商业化核聚变公司较多采用的紧凑型托卡马克路径，单台装置对高温超导材料的需求在数千公里至数万公里不等，随着核聚变产业化提速，将有效拉动高温超导材料规模化，同时也有望带动核聚变产业链其他环节的产业化进程。
　　风险提示：核聚变行业发展不及预期，下游应用需求验证不足，核聚变配套产业链发展不及预期
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