富士达(835640)：深耕国内射频连接器 技术领先+航天突破+产能释放驱动新成长构筑三维优势

　　航空航天射频连接器专小巨人，产品应用于防务、通信、卫星等领域
富士达是航空航天射频连接器国家级专精特新小巨人，产品广泛应用于防务、通信、卫星等领域，公司2024 年营业收入7.63 亿元，归母净利0.51 亿元。2025Q1富士达营收1.90 亿元，归母净利1237.06 万元。考虑到1）募投项目富士达产业基地（二期）已经进入达产年，HTCC 生产线项目步入量产阶段；2）公司在高性能射频同轴连接器领域技术领先优势仍维持，宇航级射频同轴电缆组件领先地位巩固；3）公司与下游优质客户合作关系紧密，是航天八院等院所合格供方，与华为合作超20 年；4）下游防务需求长期有望逐步修复，5G 通信规模不断扩大，智算中心等对高性能连接器及电缆组件需求有望进一步提升 5）低轨卫星星座计划为射频连接器行业带来新机遇，我们维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润1.05/1.51/1.78 亿元，对应EPS 为0.56/0.81/0.95 元/股，当前股价对应PE 为51.6/35.8/30.4X，我们维持“买入”评级。
　　航天防务需求长期有望修复，商业航天发展全面加速，5G 通信发展持续向好
我国国防支出预算平稳增加，长期支撑防务领域需求逐步修复。根据中央和地方财政预算草案报告，2025 年我国国防支出预算为17846.65 亿元，同比增长7.15%。近年来，我国商业航天保持快速发展态势，市场规模快速增长。根据中商产业研究院数据，2023 年我国商业航天市场规模约为19436.2 亿元，同比增长23.2%。下游通信市场景气度持续向好，我国5G 用户规模不断扩张。根据2024年通信业统计公报，截至2024 年底，我国5G 基站为425.1 万个，同比净增87.4万个；5G 用户达到10.14 亿（+25.96%）。射频同轴连接器行业增长前景广阔。
　　智研瞻预计2030 年中国射频同轴（RF）连接器行业市场规模将达55.71 亿美元。
　　公司高度重视研发投入，下游具备众多优质客户，募投项目有望贡献增量
公司研发人员占比&研发费用总体呈现稳步上升态势。公司与华为至今已连续合作20 余年，双方合作较为稳定。公司募投项目富士达生产基地（二期）已步入达产年。
　　风险提示：下游行业需求变化风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险
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