太阳能行业：光伏三季度减产令升级 5月德国逆变器出口同比大幅修复

　　本报告导读：
　　光伏行业三季度或将迎来大力度减产，供给侧改革值得关注，行业有望迎来边际好转。5月逆变器出口平稳增长，德国同比修复显著，新兴市场持续增长。
　　投资要点：
　　本周周观点： 据财联社6月 19日报导，中国光伏行业协会本周召开关于“限价保产”的主题会议，光伏三季度或将迎来更大力度减产，预计开工比例环比降低10%-15%左右，同时，针对“低于成本销售”的严控政策同步落地，我们认为这是一个供给侧改革的积极信号。
　　5 月逆变器出口整体维持平稳增长，其中德国同比修复显著，美国出货量环比微增维持平稳，新兴市场中越南、尼日利亚、沙特、伊朗表现较优。我们认为，光伏行业已处底部区间，在新政策和市场驱动下，有望迎来边际好转，给予光伏行业“增持”评级。
　　推荐标的：新技术（隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯）、辅材（福莱特、福斯特）、一体化（晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁）、专业化（通威股份、协鑫科技、大全能源、钧达股份、TCL 中环）、逆变器（阳光电源、固德威、德业股份）。
　　最新一周涨跌幅排名靠后，光伏板块估值居中靠后。我们选取52 家光伏企业作为样本，光伏板块最近一周（2025 年6 月16 日-6 月20日）涨跌幅-2.53%，跑输沪深300 指数2.51 个百分点，相比SW 行业分类各板块涨幅排名靠后。估值方面，光伏板块2025 年6 月20日TTM-整体法估值为16.07 倍，与SW 行业分类各板块相比，排名位于中等靠后部分。光伏板块TTM 整体法估值自21 年底到23 年底持续下降，24 年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300 的估值溢价1.32 倍，与估值变化趋势基本一致。
　　产业链价格总体持稳。根据Infolink Consulting 公众号，致密料均价为35.0 元/kg，环比持平；N 型182 硅片均价为0.93 元/片，环比持平；N 型182*210 硅片均价为1.05 元/片，环比下降0.02 元/片；N型210 硅片均价为1.27 元/片，环比下降0.03 元/片；TOPCon（182）电池片均价为0.240 元/W，环比下降0.005 元/W；TOPCon（182*210）电池片均价0.265 元/W，环比持平；TOPCcon（210）电池片均价0.255 元/W，环比下降0.005 元/W；双玻182 TCOPon 组件均价为0.68 元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.67、0.68元/W，环比持平；印度本土TOPCon 组件均价为0.15 美元/W，环比持平；美国本土、美国TOPCon 组件均价分别为0.30、0.27 美元/W，环比均持平；欧洲TOPCon 组件均价为0.085 美元/W，环比持平。
　　风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com