钴：刚果(金)延长钴出口禁令3个月 钴价有望迎来第二轮上涨

行业近况
6 月21 日，刚果（金）战略矿产市场监管局（ARECOMS）宣布，鉴于市场上钴库存依然充足，决定延长钴出口禁令三个月，适用于刚果（金）所有来源的钴矿。在禁令期结束前，ARECOMS将视市场情况发布新决定，对该措施进行调整、延长或终止。
评论
2 月份刚果（金）钴出口禁令发布以来，钴价自历史底部强劲反弹。据USGS数据，刚果（金）作为全球第一大钴资源及供应国，2024 年其钴资源储量、产量占全球比例分别为55%、76%。刚果（金）暂停钴出口影响较大，推动钴价自历史底部显著反弹。据生意社和亚洲金属网数据，截至6 月20 日，MB钴、钴中间品、国内金属钴价格分别收报15 美元/磅、11.2美元/磅、22.4 万元/吨，较2 月24 日价格分别+58%、+91%、+47%。
刚果（金）前期在途库存基本已运抵国内，禁令延期3 个月有望推动国内钴库存去化，钴价有望迎来第二轮上涨。2 月份出口禁令以来，我国自刚果（金）进口钴原料、国内钴盐产量及库存仍维持高位，去库效果尚不明显。除下游景气度较弱之外，刚果（金）在途原料逐步到港或是重要原因。考虑到刚果（金）钴原料运输至国内大约需要3 个月左右。距离初次禁令至今已接近4 个月，刚果（金）前期在途库存基本已运抵国内。我们认为，此次出口禁令延长3 个月，在印尼湿法镍伴生钴增量有限的背景下，国内钴库存有望显著去化，供需收紧有望推动钴价迎来第二轮上涨。
刚果（金）控量提价或将长期化，全球钴价中枢有望系统性提升。我们认为，刚果（金）钴出口禁令主要有两个意图，一是提振钴价遏止战略资源低价外流，二是通过管控战略资源提升国际话语权。本次禁令延期3 个月到期后，我们预计刚果（金）政府或将继续寻求其他限量/限价等措施保证该国钴资源长期战略利益，钴价中枢有望系统性提升。
估值与建议
维持公司盈利预测、目标价及评级不变。建议关注两类公司，一是在印尼具备湿法镍钴冶炼产能，并享有一定镍矿供应量价保障的公司，建议关注华友钴业；产业链相关公司还包括力勤资源（未覆盖）。二是在刚果（金）有钴矿或钴冶炼产能的公司，有望受益于刚果（金）境外钴存货重估及出口恢复后，假定刚果（金）政策转换成其他限量或限价措施，可以在量降价升背景下享受一定的业绩弹性。建议关注洛阳钼业；产业链相关公司还包括腾远钴业（未覆盖）、寒锐钴业（未覆盖）等。
风险
刚果（金）钴限量提价措施不及预期，下游需求不及预期。
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