机械设备行业25年中期策略：求新

　　国内外宏观环境多变，向产业和企业求“新”成为更好选择1~5 月，在战略性新兴产业拉动下，国内制造业周期呈现出向被动去库存过渡的迹象；海外方面，特朗普关税政策纷繁多变，导致2-5 月PMI 进出口分项持续处于收缩区间。综合影响下，25Q1 机械设备行业整体盈利能力承压。
　　展望下半年，我们认为要重视产业新方向、企业新动能，将目光更多聚焦于技术创新与产业升级带来的结构性机遇，关注AI 赋能、工程机械全球化、光伏锂电新技术和出海等领域的机会。
　　AI 带来的机械设备行业新机遇
　　1）人形机器人：中美科技新交锋点，关注规则场景下的落地进程，滚柱丝杠与灵巧手为人形机器人硬件核心；2）AIDC：全球数据中心快速扩张，柴油发电机作为备用电源的首选，国产替代正当时。海外天然气电力装机积极扩产背景下，燃气轮机订单持续增长。冷却技术不断迭代，传统风冷水冷近期受益，液冷远期有望接力。3）成熟行业应用：过去工业机器人渗透率低的行业都值得重新审视，服装制造无人化大有可为，无人物流迈向全程智能化阶段。
　　工程机械：二手机出口带来内需新变化
　　1）下游仅是结构性复苏的背景下，25Q1 挖机内销台数同比+38%，验证了近年来二手机持续的快速出口，使得国内存量设备或已处于供需紧平衡，高机龄背景下更新需求亟待释放。而5 月以来内需增速有所放缓，或更多来源于旺季结束后消纳库存的短期影响。2）1~5 月挖机外销台数同比+8%，延续了24H2 以来平稳增长的态势，从利用小时情况看，短期机遇更多来自于非洲、东南亚等新兴市场。
　　光伏/锂电：BC/固态电池等新技术产业化加速
　　1）光伏设备：BC 电池性能优势助力场景全覆盖，2025 年底产能有望突破100GW。由于工艺复杂度提升，核心设备要求提高，BC 电池单GW 设备投资额较高，关注激光、镀膜、组件等设备价值量提升。2）锂电设备：
　　政策推动叠加技术进步，固态电池产业化迎来加速发展拐点，设备企业有望率先受益。
　　出海：短期需求不确定性仍存，中长期看好国产企业竞争力1）工业缝纫机：4、5 月工缝出口增长略有放缓，低关税风险国家需求快速崛起，我们判断关税对需求影响短空长多。杰克于Q1 末开始推广海外针对性单品，标志着其出口阶段正由从贸易迈向产品和服务的本地化，后续市占率提升值得期待。2）叉车：25Q1 叉车内外销均实现正增长，海外新兴市场需求对冲了部分美国关税事件的影响，锂电化和全球化趋势持续演绎，无人叉车+智能物流有望开启行业第二成长曲线。
　　风险提示：1）关税和地缘政治风险；2）AI 技术进步不及预期；3）新能源相关产业政策不及预期；4）本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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