长城汽车(601633)：HI4-G混动重卡正式上市 剑指3700+亿长途干线运输市场

　　事件：6 月25 日，长城汽车G 系列多款混动重卡正式亮相，旗舰车型G1050正式上市，起售价Pro 版本53.66 万元，Plus/Max/Ultra 版售价分别为56.66 万元/57.90 万元/61.66 万元，并推出前 200 台用户可享受“不省油就退钱”、三年维保全包服务以及保证三年残值不低于 50% 的首销福利。
　　搭载行业首创的Hi4-G 混动系统，实现动力性能与经济性双突破：长城重卡采用P2+P2.5 双电机架构，集成福田康明斯13L（560 马力）发动机与自研8 挡DHT 变速箱，匹配双245 马力电机，综合输出1,050 马力，动力性能媲美传统17L 排量车型。其技术亮点包括：1）9 合1 动力域控制器优化能量管理，提升13L 发动机效能30%以上；2）专为重卡设计的混动策略，复杂工况节油率达15%-25%，按年行驶20 万公里测算，三年燃料节约成本可覆盖新车购置差价；3）实测综合油耗29.7L/100km，较国四标准低17%。
　　混动重卡正成为行业技术升级的重要方向，主流重卡厂商相继布局：今年年初，欧曼推出星辉620 马力（38 万元起）和星翼520 马力（32.5 万元起）混动牵引车；一汽解放J6P/JH6 混动车型定价36.9 万-46.62 万元；奇瑞商用车推出增程式混动牵引车（55.99 万元），通过400 度电池+300L 油箱实现1400km 续航。相较竞品，长城混动重卡在Hi4-G 技术加持下，兼具动力性能与燃油经济性优势，叠加品牌溢价能力，定价策略更具市场竞争力。我们认为，长城凭借差异化技术路线和精准定价，有望在混动重卡市场实现快速突破，为公司开辟新的盈利增长点。
　　结构优化成为当前销量核心亮点，拉美市场本地化布局持续深化：2025 年1-5 月，长城汽车实现累计销量45.9 万辆，同比微降0.54%。其中，1-5 月新能源累计销量达12.4 万辆，渗透率升至27%；海外市场方面，5 月实现销量3.5 万辆，公司全球化战略持续推进，巴西工厂将于7 月投产，规划初期年产能5 万辆，重点生产哈弗H6 混动版等三款战略车型。此外，魏牌受益于摩卡PHEV 等新品放量，5 月销量同比增长115.3%；坦克品牌保持稳健增长；哈弗品牌通过产品迭代及价格策略调整，5 月销量同比增长22.6%。
　　盈利预测：预计2025-2027 年公司营业总收入2,510.5/2,948.3/3,139.9 亿元，归母净利润149.6/173.6/191.9 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策效果不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动。
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