纺织服饰-乐自天成(52TOYS)招股书梳理：关注IP矩阵下的多品类运营玩具龙头

　　投资要点：
　　乐自天成招股书梳理：关注IP 矩阵下的多品类运营玩具龙头乐自天成（52TOYS）以“IP 中枢”战略为核心，通过自有与授权IP 双轨驱动，覆盖盲盒、变形机甲、可动人偶等多元品类。公司以2024年1.2%的市场份额位列中国IP 玩具行业第三，多品类赛道排名第二。
　　2022-2024 年营收从4.63 亿增至6.30 亿元（CAGR 16.7%），调整后净利润扭亏为盈，2024 年达3201 万元（调整后净利率5.1%）。
　　行情数据
　　本周家电板块涨跌幅+0.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+0.4%/-2.9%/+1.0%/+0.6%。原材料价格方面，LME 铜、LME铝环比上周分别+1.32%、+4.95%。
　　本周纺织服装板块涨跌幅+1.01%，其中纺织制造涨跌幅+0.94%，服装家纺涨跌幅+0.60%。本周328 级棉现货14,577 元/吨（3.22%），美棉CotlookA 77.25 美分/磅（-2.15%），内外棉价差376 元/吨（-323.8%）。
　　投资建议
　　政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL 电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361 度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。
　　出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL 电子、海信视像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4）工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。
　　全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。
　　风险提示
　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。
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