石油天然气：能源安全需求或拉长LNG建设热潮

　　投资建议
　　地缘冲突和贸易摩擦正在重塑全球LNG贸易链，主要进口国的能源安全需求增加，正通过参股上中游资产增加气源供应的来源，或将拉长全球的LNG建设热潮。建议投资者关注LNG工程服务提供企业和持有海外LNG资产的中国企业。
　　理由
　　中东地缘冲突之后，买方能源安全考量增加，卖方加速建设推进现代化。
　　近期地缘冲突经历了两周后逐步缓解，短期JKM价格正在恐慌消退逐步回归基本面；但波斯湾地区的LNG供应为全球总量近20%，未来买方对于新项目签订能源安全的考量的占比会上升；与此同时，我们也看到卡塔尔、阿联酋迫切希望加速LNG出口以助力国家的现代化。
　　LNG贸易流向重新定义。考虑到目前的地缘政治局势和国际贸易摩擦，我们判断未来国际LNG买家需要多元化资源来源，1）日本/韩国/欧洲或将进一步提升美国LNG进口量，主要因为降低对美贸易逆差/减少俄罗斯LNG供应目的；2）中国/印度进口多元化，通过其他北美（如加拿大）/俄罗斯LNG资源多元化进口渠道。
　　供需趋于宽松，或增加远期如非中东LNG项目需求。据路透社数据，2026-2030 年，全球将有超过1.8 亿吨/年新增LNG产能投产，我们认为国际LNG供需可能于2026 年起走向宽松。但目前在建产能中，超过40%来自中东，基于目前的地缘政治局势，能源安全需求的提升或导致买家需要将非中东LNG纳入资源池。1）如近期日韩企业同美国签署了一定规模的LNG长协并拟并购美国上游资产。2）基于天然气探明储量和基础设施完备程度，我们认为未来阿根廷/莫桑比克等国家的LNG投资热度或将提升，以满足中国在内的需求者的能源安全需求。远期看，这将增加LNG的供应。
　　盈利预测与估值
　　若全球LNG项目建设如期加速，我们建议投资者关注两条主线，1）为LNG产业链建设提供工程服务的企业，如海油工程，中石化炼化工程；2）持有海外LNG资产的中国企业，如中海油-H。
　　风险
　　地缘政治风险，LNG产能投放不及预期。
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