申万公用环保周报：国内用电负荷创新高 5月全国用气回暖

　　本期投资提示：
　　电力：全国电力负荷创历史新高。近期全国多地高温闷热天气叠加经济增长双重拉动，7 月4 日全国电力负荷创出历史新高。7 月4 日，全国最大电力负荷达到14.65 亿千瓦，较6 月底上升约2 亿千瓦，较去年同期增长接近1.5 亿千瓦。华东电网负荷达4.22亿千瓦，空调负荷占比约37%。入夏以来，华东地区，蒙东、江苏、安徽、山东、河南、湖北等6 个省（区）电网已创历史新高。据中国气象局预测，7 月4 日至10 日，黄淮、江汉、江南等地将出现持续性高温天气。预计华东、华中地区电力负荷还将不断攀升，带动全国电力负荷持续增长。
　　天然气：5 月全国天然气表观消费量同比增长2.4%。2025 年5 月，全国天然气表观消费量364.2 亿m3，同比增长2.4%，1-5 月消费量达1768.9 亿m3，同比下降1.3%。5月单月我国天然气产量221 亿m3, 同比增长9.1%。天然气需求侧景气度有所回升，我们判断主要原因如下：1）全国宏观经济稳步向好，上游管道气及LNG 成本处在相对低位，价格敏感型工商业需求有所修复。2）今年全国气温普遍较高，5 月部分地区出现35℃以上的高温天，带动气电需求快速增长。展望未来，美国、中东等主产区LNG 出口能力有望快速提升，长期可提升海气经济性。日前加拿大天然液化气首船启航亚洲，全球LNG 供给多元，供需有望持续走宽。同时国际油价中枢整体下降，利好挂钩油价长协资源成本回落，进一步带动我国天然气综合成本下降。成本回落利好价格敏感型需求长期回归，叠加全国范围内顺价推进，城燃行业量利回升仍然值得期待。
　　全球天然气供需格局平衡，各地气价涨跌互现。截至7 月4 日，美国Henry Hub 现货价格为$3.41/mmBtu，周度环比涨幅0.22%；荷兰TTF 现货价格为EURO32.50/MWh，周度环比跌幅0.31%。英国NBP 现货价格78.50 pence/therm，周度环比涨幅3.29%。东北亚LNG 现货价格为$12.7/mmBtu，周度跌幅3.05%。LNG 全国出厂价4412 元/吨，周度环比跌幅0.02%。近期美国天然气供需两端均有提升，天然气库存增量仍保持在较高水平，天然气现货价格低位震荡而期货价格有所回落。近期受高温天气影响欧洲天然气需求偏强，而挪威管道维修逐步结束，供给有所恢复，在中东地缘政治降温风险溢价回落的背景下，欧洲气价低位震荡。亚洲地区需求整体保持相对疲软，太平洋地区供给有所增加同时加拿大提供新增供给渠道，供需偏宽松东北亚LNG 现货价格自高位连续两周回落。
　　投资分析意见： 1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，2024 年底高蓄能保证今年发电能力，一季度业绩有望取得开门红，推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电。绿电：绿电环境价值释放，新能源全面市场化后风电盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：
　　2022-2023 核准新增10 台机组，2024 年核准11 台再创新高，看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐华电国际、建投能源、物产环能。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF 持续量价齐升，建议关注SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。
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