百龙创园(605016)：Q2业绩再创新高 阿洛酮糖国内市场开启

　　事件：公司公布2025 年半年度业绩快报。2025H1，公司实现营收 6.50 亿元，同比+22.29%；实现归母净利润1.71 亿元，同比+42.68%；实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比+50.78%。其中，25Q2 公司实现营收3.36 亿元，同比+20.49%；实现归母净利润8917 万元，同比+35.07%；实现扣非归母净利润8585 万元，同比+42.93%。
　　点评：
　　产能持续释放，Q2 收入利润再创新高。上半年，在美国关税挑战的大背景下，公司生产经营正常，境内外业务正常开展。在年产30000 吨可溶性膳食纤维项目和年产15000 吨结晶糖项目产能释放和产品结构优化调整的带动下，公司收入利润持续增长，其中第二季度收入和利润均创单季度历史新高，归母净利润率达26.54%，同样创历史新高。
　　阿洛酮糖正式获批新食品原料，国内市场近期有望开启。7 月2 日，卫健委发布三新食品公告，D-阿洛酮糖正式获批新食品原料。该公告预示着D-阿洛酮糖国内市场近期有望正式开启。根据《D-阿洛酮糖的科学共识》，D-阿洛酮糖是一种天然稀有糖，甜度为蔗糖的70%，既可以发生美拉德反应，实现呈味、呈色；也拥有多种健康效益，包括低热量、代谢路径特殊、可竞争性抑制葡萄糖和果糖吸收等。公司前期充分布局阿洛酮糖，2024 年健康甜味剂收入已达1.56 亿元。伴随去年年产15000吨结晶糖项目的投产，国内阿洛酮糖市场的开启有望为公司带来新的收入增量。
　　泰国基地近日奠基，开启国际发展新篇章。7 月6 日，百龙创园泰国大健康新食品原料智慧工厂项目在泰国巴真武里府金池工业园正式奠基。
　　该基地利用泰国原料价格较国内原料低15-30%的优势，建成后将实现年产1.2 万吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、2 万吨抗性糊精和6000 吨低聚果糖的生产规模，为公司进一步开发欧美及东南亚市场奠定坚实的产能基础。
　　盈利预测与投资评级：上调利润预测，把握多层次成长机遇。市场需求的旺盛带动公司新产能的持续释放，使得公司今年以来业绩表现持续优异。同时，近期阿洛酮糖的获批有望为公司带来新的收入增量，而泰国基地的建设也有望进一步驱动公司中期业绩增长。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 为0.84/1.09/1.42 元，分别对应2025-2027年26X/20X/15X PE，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期
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