完美世界(002624)：《诛仙世界》等带动业绩稳健增长 关注《异环》新游进展

　　事件：完美世界发布25H1 业绩预告，公司25H1 预计实现归母净利润4.8-5.2亿元，较去年同期的亏损1.77 亿元实现扭亏为盈；实现扣非净利润2.9-3.3亿元，较去年同期的亏损2.35 亿元实现扭亏为盈；其中公司非经常性损益预计约1.9 亿元，主要系25Q1 出售乘风工作室产生的处置收益以及报告期内取得的政府补助。
　　游戏业务表现亮眼，关注《诛仙世界》新版本表现以及《异环》测试进展。
　　公司游戏业务25H1 预计实现归母净利润4.8-5.2 亿元，扣非净利润3.2-3.6亿元，较上年同期扭亏为盈，主要受益于（1）《诛仙世界》表现稳健，为公司贡献业绩增量；（2）电竞业务以高质高频的赛事为依托，25H1 电竞业务流水同比延续增长趋势，持续贡献稳定业绩；（3）持续推进降本增效，期间费用同比有所优化。向后展望，我们建议重点关注（1）《诛仙世界》首次大版本更新，第二赛季开始后带动的用户回归以及流水提升效果；（2）《女神异闻录：夜幕魅影》于日本、欧美、东南亚等海外区域公测后流水表现；（3）《异环》完成国内二测，并于7 月初启动海外区域首次测试，获得玩家积极反馈，持续关注其后续优化方向以及测试、上线进程；（4）诛仙IP MMORPG 游戏《诛仙2》定档2025 年8 月7 日在国内公测，有望继续稳固公司在该类型游戏上的布局与优势。
　　影视业务“提质减量”，坚持精品化内容路线。公司影视业务25H1 预计实现实现归母净利润0.4 亿元，扣非净利润0.2 亿元。公司坚持精品化内容路线，聚焦“提质减量”策略。2025 年公司出品的《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《绝密较量》《爱上海军蓝》等平台定制剧相继播出。目前，公司储备的《夜色正浓》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》等影视作品正在后期制作、排播过程中。同时，公司继续发力短剧赛道，为观众提供优质内容体验。
　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收68.15/87.05/97.50 亿元；归母净利润7.89/13.27/15.84 亿元；对应PE 分别为30.2/18.0/15.0 倍。公司《诛仙世界》表现稳健，关注《异环》上线进展，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动
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