建筑装饰2025年1-6月投资数据点评：经济平稳增长 固定资产投资边际走弱

　　本期投资提示：
　　上半年经济平稳增长，固投边际走弱。国家统计局公布2025 年1-6 月经济投资数据，25 年上半年GDP 同比+5.3%，分季度看25Q1/Q2 分别同比+5.4%/+5.2%。全国固定资产投资累计同比+2.8%，增速较1-5 月-0.9pct，制造业投资同比+7.5%，增速较1-5 月-1.0pct，上半年经济稳中向好，固投边际走弱。
　　基建投资边际走弱，交通类投资有所改善。据国家统计局数据，2025 年1-6 月基础设施投资（全口径）同比+8.9%，增速较1-5 月-1.5pct，基础设施投资（不含电力）同比+4.6%，增速较1-5 月-1.0pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+5.6%，增速较1-5 月+1.6pct。水利、环境和公共设施管理业投资同比+3.5%，增速较1-5 月-3.7pct。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+22.8%，增速较1-5 月-2.6pct。分区域看，东部地区投资同比-0.8%，中部地区投资同比+3.2%，西部地区投资同比+4.8%，东北地区投资同比-1.9%。我们认为，年初至今地方政府化债节奏有所放缓，投资阶段承压，展望全年，随着中央政策的持续加码，地方政府投资意愿与能力迎来双向修复，后续投资有望复苏。
　　2025 年1-6 月地产投资保持低位，开工、竣工降幅收窄。根据国家统计局数据，2025 年1-6 月房地产投资同比-11.2%，较1-5 月-0.5pct；开工同比-20.0%，较1-5 月+1.4pct；竣工同比-14.8%，较1-5 月+2.5pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。
　　投资分析意见：我们认为当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，东华科技，国企推荐四川路桥，安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。
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