小家电行业事件点评报告：科沃斯业绩预增带动小家电板块收入增长和盈利提升预期

　　科沃斯发布25H1 业绩预增。
　　收入：25H1 约+25%。25Q2 近+40%，其中科沃斯品牌+60%以上。
　　归母净利：25H1 9.6~9.9 亿（+57.64%~+62.57%），25Q2 4.85~5.15 亿（+55.93%~+65.57%）。
　　归母净利率：25H1 11.01%~11.35%，25Q2 9.98%~10.60%。
　　归母扣非净利：25H1 8.4~8.7 亿（+50.71%~+56.09%），25Q2 4.84~ 5.14亿（+78.79%~ +89.87%）。
　　归母扣非净利率：25H1 9.63%~9.98%，25Q2 9.96%~10.58%（25Q2 同比+2.23~+2.84pct，25Q2 环比+0.74~+1.35pct）。25Q2 扣非归母净利率环比显著提升。
　　此前，市场对中国扫地机企业的收入高速增长有一定的预期。一方面内销国补下，据奥维数据，扫地机器人品类线上零售额24M10-12/25M1-3/25M4-6 同比分别+86.70/+62.91/+36.39%，科沃斯品牌扫地机器人线上零售额24M10-12/25M1-3/25M4-6 同比分别+60.17/+54.55/+50.96%；洗地机品类25M1-6 线上销售同比+40.98%。另一方面，海外市场快速增长，参考石头科技25Q1 收入增长86.22%，离不开海外市场高速增长的贝塔，而科沃斯也在提升海外份额。
　　此前，市场对中国扫地机企业盈利能力底部反转时间点存在分歧，科沃斯25Q2 归母扣非净利率的同比和环比改善或开启扫地机行业净利率的底部反转，同步带动了石头科技股价上涨。扫地机品类此前陷入激烈竞争，参考石头科技的扣非后销售净利率， 24Q2/24Q3/24Q4/25Q1 分别为20.16/12.54/8.80/7.05%，逐季下滑。科沃斯由于存在底部反转的公司战略优化， 24Q2/24Q3/24Q4/25Q1 扣非后销售净利率分别为7.73/-0.82/2.94/9.22%。整体来说，石头的利润率趋势更能代表行业竞争程度，此前竞争逐季激烈。25Q2 科沃斯的归母扣非净利率同比和环比改善，扫地机行业或竞争趋缓，盈利能力或底部反转，原因上，第一，大家电品类竞争激烈程度提升，部分品牌或更重视清洁电器品类ROI，第二，随着24 年下半年国补刺激下基数抬升，相较于抢占增量市场，盈利能力提升或再成为龙头企业重视的要素，第三，科沃斯推出X 系列和T 系列恒压活水滚筒洗地机器人通过创新技术方案和差异化用户体验获得畅销表现，扫地机品类出现新升级趋势。
　　公司的收入高增和盈利能力提升带动了小家电板块增长和盈利提升的预期。以北鼎股份为例，公司产品价格带较高，受益于国补的绝对金额较为显著，24Q2/24Q3/24Q4/25Q1 北鼎收入同比增长7.83/22.04/28.17/33.41%，扣非归母净利同比-55.32/-53.81/+56.01/+57.51%，除去公司自身品类拓展外，也受益于国补政策。
　　风险提示：消费需求不达预期，国补政策不达预期，竞争加剧，关税风险等
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