银行1H25业绩前瞻：营收利润边际修复 继续看好板块配置价值

　　1H25 上市银行业绩降幅有望收窄。我们预计1H25 上市银行营业收入同比-0.88%，降幅较1Q25 收窄0.83pct；预计归母净利润同比-0.41%， 降幅较1Q25 收窄0.79pct。
　　分子板块看，预计各子板块趋势一致。1H25 国有行、股份行、城商行、农商行营业收入分别同比-0.57%、-3.42%、+4.11%、+1.32%，较1Q25+0.94pct、+0.49pct、+1.15pct、+1.11pct；归母净利润分别同比-1.50%、-1.17%、+6.61%、+7.01%，较1Q25 +0.58pct、+0.89pct、+1.12pct、+2.24pct。
　　息差降幅有望继续收窄，驱动业绩边际改善。
　　1）预计息差降幅收窄驱动业绩改善。在lpr 利率调降和贷款需求偏弱的综合影响下，银行资产收益率仍将下行，带动净息差继续下行，但负债端存款利率调降效果有望进一步显现，支撑息差降幅收窄。此外，5 月央行下调1 年期、5 年期lpr 利率10bp，存款利率方面同步调降，且综合降幅大于贷款端，测算此次非对称降息对银行息差影响偏积极，并有望在年内逐步显现。
　　2）预计规模扩张基本稳健。二季度实体信贷需求仍待改善，各类银行贷款增速边际放缓，根据央行金融机构信贷收支表统计，6 月末大型银行各项贷款余额同比+9.2%，增速较3 月末下降0.2pct；中小银行方面，6 月末贷款余额同比+6.1%，增速较3 月末下降0.3pct。
　　3）预计非息收入降幅收窄，对业绩拖累减弱。中收方面，2024 年银行中收受渠道降费等影响，全年同比承压，1Q25 得益于低基数同比-0.72%，维持平稳，考虑到2Q25 银保渠道逐渐上量，边际改善明显，1H25 中收方面有望恢复增长贡献业绩。其他非息方面，1Q25 债市调整银行投资收益承压，但2Q25 债市表现回暖，10 年期国债收益率从Q1 末的约1.80%降至Q2末的约1.65%，预计1H25 上市银行其他非息收入有一定修复。
　　4）预计资产质量稳健，关注零售端不良生成压力。得益一揽子化债政策落地见效，中小金融机构改革化险持续推进，上市银行对公端资产质量稳中向好，零售方面或仍有不良生成压力，但影响总体可控，预计在对公端支撑下总体质量继续保持稳健。
　　投资建议：继续看好板块配置价值。
　　银行板块受资金青睐不仅在于股息高，更在于股息稳。经济周期波动下，银行资产在量上同经济增长匹配，在价上逐渐企稳，在质上稳中向好，形成稳健的业绩基本盘，分红确定性更高，在低利率环境下配置性价比凸显。
　　持续吸引中长期资金配置。
　　进一步看，估值修复逻辑催化银行板块行情。得益于化债政策持续见效及地产等重大领域的风险化解，市场对银行板块资产质量的担忧有所消减，估值相应迎来修复。
　　往后看，银行板块估值修复空间充足、资金面持续积极，驱动板块上涨的逻辑仍在。一方面，经历了近两年的上涨，银行板块仍处于破净的估值低　　位，向上空间充足，随资产质量担忧进一步修复，银行板块有望继续走出系统性重估行情；另一方面，银行股息率仍有吸引力，当前个股股息率普遍超过3%，多数在3.5%以上，相较于国债收益率、险资负债成本等仍有显著优势，中长期资金对银行板块的配置规模有望继续提升。
　　标的选择上，建议关注：1）流通市值高的A 股核心资产：招商银行、兴业银行；2）资产质量稳健，业务均衡发展的：中信银行；3）优质城农商行：成都银行、上海银行等；4）低利率环境下，中长期配置价值持续的：
　　农业银行等国有大行。
　　风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com