交通运输红利资产月报(2025年7月)：25H1预计稳健增长 重视回调后投资价值

　　月度行情表现：2025 年7 月红利资产表现相对落后，跑输沪深300 指数与交运指数。1）行业涨跌幅：2025 年7 月1 日至7 月18 日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.02%、-2.23%、0.36%，7 月红利资产（公铁港）表现相对落后，均跑输沪深300 指数与交运指数。2）港股红利资产表现：7 月1日至7 月18 日期间，除安徽皖通高速与江苏宁沪高速外，港股主要红利资产个股均累计上涨，与A 股相比，整体分化不大。较A 股涨幅前三：四川成渝高速公路（跑赢A 股3.32pct）>招商局港口（跑赢A 股2.36pct）>青岛港（跑赢A 股0.86pct）。年初至今，港股主要红利资产个股全部跑赢A 股，较A 股涨幅前三：四川成渝高速公路（跑赢A 股29.73pct）>江苏宁沪高速（跑赢A股24.56pct）>安徽皖通高速（跑赢A 股22.41pct）。按照24 年每股分红/现价，重点公司股息率排名：四川成渝高速公路（6.4%）>招商局港口（5.4%）>安徽皖通高速（5.4%）>江苏宁沪高速（5.3%）>青岛港（5.3%）>秦港股份（4.1%）>深圳高速公路股份（4.0%）。3）利率环境：仍处于低位。2025 年7 月，国债收益率相对平稳，历史来看处于低位，截至2025/07/18，10 年中债国债到期收益率为1.67%，较2025/06/30 的1.65%下降2bp，30 年中债国债到期收益率1.89%。4）行业成交额：7 月港口日均成交额增长明显。2025 年7 月1 日至7月18 日，高速公路日均成交额18.01 亿元，同比上升18.9%，铁路日均成交额14.87 亿元，同比下降16.3%，港口日均成交额20.49 亿元，同比上升65.5%。
　　5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE 历史分位数看，铁路为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，煤炭为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输、港口均在2%-3%区间内，煤炭和银行领先。
　　行业数据：1）高速公路：客运量，2025 年5 月，公路客运量为9.85 亿人次，同比下降2.6%；2025 年1-5 月，公路客运量累计48.13 亿人次，同比下降0.5%。
　　货运量，2025 年5 月，公路货运量为36.81 亿吨，同比+1.7%；2025 年1-5 月，公路货运量累计169.19 亿吨，同比+4.3%。2）铁路：旅客发送量，2025 年6月，铁路旅客发送量为3.73 亿人次，同比+3.7%，环比-8.1%。2025 年1-6 月，铁路旅客累计发送量为22.36 亿人次，同比+6.7%；货运总发送量，2025 年6月，铁路货运总发送量为4.38 亿吨，同比+2.2%，环比-0.5%。2025 年1-6 月，铁路货运累计发送量为25.58 亿吨，同比+1.8%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/6/16-2025/7/13，第24-27 周）监测港口货物吞吐量10.58 亿吨，同比增长5.1%，年初至今累计68.07 亿吨，同比增长3.8%；过去四周集装箱2,639.8 万标箱，同比增长5.0%，年初至今累计16,708.1万标准箱，同比增长7.8%。重点港口货种吞吐量增速，2025 年5 月，集装箱（+5.9%）>铁矿石（+5.4%）>原油（-0.5%）>煤炭（-3.6%），2025 年1-5 月，集装箱（+8.2%）>铁矿石（+3.3%）>煤炭（-4.5%）>原油（-4.7%）。
　　投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。
　　风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。
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