保险行业2025年1-6月保费数据点评：25H1产寿保费增长稳健 预定利率调降利好改善负债成本

　　本报告导读：
　　25H1 客户储蓄需求旺盛推动寿险保费增长景气，财险稳健增长。人身险预定利率下调利好压降负债成本，改善利差损风险，维持行业“增持”评级。
　　投资要点：
　　2025年a6月 寿险保费增速延续改善，健康险与意外险仍有压力。
　　2025 年1-6 月累计保险行业保费收入为37,350 亿元，同比5.3%。
　　人身险行业1-6 月原保费累计收入27,705 亿元，同比5.4%，寿险、健康险和意外险分别为22,876 亿元、4,614 亿元和216 亿元，同比分别6.6%、0.1%和-6.1%。6 月单月寿险原保费收入4,141 亿元，同比21.0%（前值为24.1%），我们预计银行降息背景下客户保险储蓄需求持续旺盛；健康险单月735 亿元，同比-3.6%（前值-6.3%）；意外险单月33 亿元，同比-9.4%（前值-8.5%），我们预计客户对健康保障类产品需求仍然偏弱。1-6 月保户投资款新增交费（主要为万能险）3,811 亿元，同比-3.0%，6 月单月405 亿元，同比9.3%（前值1.2%），我们预计客户基于万能险预定利率调整预期提升产品集中购买需求。1-6 月投连险独立账户新增交费82 亿元，同比-19.8%，6 月单月投连险独立账户新增交费19 亿元，同比-23.9%（前值-48.8%），我们预计客户对高风险偏好产品购买意愿仍偏弱。
　　2025 年6 月车险保费增长环比回暖，非车表现分化。2025 年1-6 月累计财险原保费收入9,645 亿元，同比5.1%，其中车险和非车险原保费收入分别4,505 亿元和5,140 亿元，同比分别4.5%和5.6%。6月单月财险原保费收入1,839 亿元，同比4.6%（前值5.4%），其中车险原保费收入785 亿元，同比5.0%（前值4.7%），6 月乘用车销售景气（同比18.2%，前值13.7%），我们预计承保车辆增长稳健是车险保费主要驱动力；非车险原保费收入1055 亿元，同比4.4%（前值6.3%），6 月农险、健康险、意外险、责任险增速分别为5.4%（前值为6.4%）、5.7%（前值21.5%）、11.2%（前值12.5%）、6.1%（前值-2.2%），我们预计政策性业务受承保季节性因素影响增长有所回落，而责任险同比增长改善，我们预计主要由于保险公司冲刺半年度业务目标带来。
　　人身险预定利率将下调，利好改善利差损压力： 7 月25 日，保险行业协会公布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，预定利率研究值已连续两个季度低于在售产品预定利率最高值2.5%超过25bp，触发调整机制。同日国寿/平安/太保发布产品公告，将调整新产品传统/分红/万能预定利率为2.0%/1.75%/1.0%，并将于8 月末停售旧产品。我们预计预定利率随市场利率及时调整利好进一步压降新业务负债成本，改善利差损风险。
　　投资建议：25H1 客户储蓄需求旺盛推动寿险保费景气增长，财险保费增长稳健，预定利率调降利好改善负债成本，缓解利差损压力，维持行业“增持”评级。建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。
　　风险提示：长端利率下行；储蓄险需求大幅下滑；巨灾赔付提升。
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