食品饮料行业：生育政策出台 国产高端奶粉品牌或为主要受益者

　　生育政策对出生率有正面影响，挖掘下沉市场消费潜力。7 月28 日，中央政府正式发布《育儿补贴制度实施方案》，自2025 年1 月1 日起，对合法生育的3 周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600 元的现金补贴，覆盖所有户籍家庭，并允许对2025 年前出生未满3 岁的婴幼儿按月折算领取，预计每年惠及2000 多万个婴幼儿家庭。生育补贴将助力降低家庭生育成本，其中预计对低线城市刺激力度更大，有望刺激出生率及婴幼儿家庭消费潜力。
　　地区有望加码生育政策，形式更趋精细化和差异化。方案提及“地方提标部分自行承担”；目前攀枝花已试点住院分娩全免费+托育补贴券”政策，形成区域样本，预计多地将根据财政状况、人口流动情况等加码生育政策。
　　生育政策下，奶粉是重要受益品类。以刚出生宝宝为例，每月大约需喝6 罐700g奶粉，月奶粉开销在千元以上。婴幼儿每月奶粉开销占比较高，预计购买奶粉是补贴资金的重要流向。
　　生育政策有望推动奶粉消费升级，国产高端奶粉品牌或成主要受益者。国产高端奶粉品牌如伊利、飞鹤均于近期推出生育计划补贴，金额分别为16、12 亿，主要形式为赠送孕妇奶粉和婴幼儿奶粉兑换券；一般来说，婴幼儿不会轻易更换奶粉品牌，因此国产品牌的补贴将提升消费者粘性。此次中央生育政策传递国家支持生育的明确信号，缓解家庭消费紧缩心态。补贴资金可能成为尝试高端奶粉的"助推剂"，推动产品结构优化。国产品牌中，伊利金领冠、飞鹤卓睿和星飞帆等高端系列有望受益。
　　生育政策补贴对生育率存在正面影响，有望对国产高端奶粉品牌形成业绩贡献，包括伊利股份(600887，买入)、中国飞鹤(06186，买入)。
　　风险提示
　　生育政策补贴对出生率的刺激程度不及预期、奶粉出现食品安全相关事件。
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