银行：政治局会议的金融信号

　　事件
　　中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们对其中涉及金融领域的重点信息进行归纳。
　　评论
　　前期政策落实落细。政治局会议提到“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，我们认为这意味着下半年的政策重点在于延续和落实前期已经部署的政策，包括推出结构性货币政策新工具、政府加杠杆支持化债和财政发力、保持充裕的流动性环境等。会议也提到“促进社会综合融资成本下行”，我们认为下半年降准和降息仍有空间，特别是人民币汇率稳中有升缓解了对货币政策的约束，央行对于银行间流动性投放也有所宽松；具体降准降息时点选择可能仍然有灵活性，根据经济增长情况和海外利率环境相机抉择。
　　“反内卷”措施更加市场化。政治局会议提到“依法依规治理企业无序竞争”“推进重点行业产能治理”，相比7 月初中央财经委会议“依法依规治理企业低价无序竞争”“推动落后产能有序退出”的提法去掉了“低价”“产能退出”的措辞，一方面说明“反内卷”并非单纯“涨价”，另一方面强调政策手段更为市场化、法治化，与2016 年供给侧改革的行政化手段有所不同，也并非“一刀切”关停产能。对于银行资产质量而言，“反内卷”相比2016 年供给侧改革的影响更为温和，更为市场化和灵活的产能治理能够减轻企业出清、不良贷款上升的风险。
　　继续推进地方融资平台出清。政治局会议提到“有力有序有效推进地方融资平台出清”，我们认为下半年地方平台数量和债务有望继续压降。根据地方政府工作报告中的披露，2024 年宁夏、内蒙古等8 个省份平台数量压降比例在35%-76%之间，进度较快；根据中国监管部门对于IMF 2024 年金融部门评估的回复，截至2024 年末40%的地方融资平台已通过市场化转型或清退的方式退出，地方融资平台的经营性负债（对金融机构的风险敞口，不包括地方隐性债务和应收账款等非付息负债）规模为15 万亿元，相比2023 年末下降25%。由于地方平台债务压降主要通过地方专项债偿还或市场化转型的方式，因此能够降低银行城投相关敞口的风险。
　　风险
　　进一步稳内需政策不确定性。
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