潮玩谷子一级投融资概览：项目数量趋稳&资本流向“周边”

　　本报告导读：
　　潮玩谷子赛道快速发展，一级市场相关项目投融资高峰期已过，当前仍保持相对稳定的项目数量，二级市场龙头加大力度布局相关业务。
　　投资要点：
　　投资建议：潮 玩谷子赛道仍在快速发展，尽管自高峰期以来一级市场投融资项目数量有回落，但近年来仍保持相对稳定，且二级市场玩家加大力度布局相关业务，包括部分文具文创企业、IP 方等。我们认为随着相关产业的快速扩容和竞争加剧，有优质IP 矩阵、供应链把控能力强、具备出色运营及渠道建设力的龙头企业更能脱颖而出，推荐晨光股份/布鲁可/齐心集团，相关标的广博股份/创源股份。
　　潮玩谷子投资在21 世纪10 年代中期达到顶峰，如今保持相对稳定。
　　根据IT 桔子信息，2015-2018 年随泡泡玛特盲盒产品的推出与文娱行业的高速发展，每年潮玩谷子一级市场投资事件数超过40 起；2022 年后数量有所回落并逐步趋稳，2022-2024 年分别为19/9/11 起2025 年截至7 月10 日已录得11 起。
　　衍生品周边最受关注，投资机构所投相比占比逐步提升。在潮玩谷子赛道的投资布局中，被投企业可清晰划分为三大核心方向：IP 内容方向、衍生品周边方向和平台型方向，其中衍生品周边方向企业最受关注，2024 年衍生品周边/IP 内容方/平台型被投项目占比分别为60%/40%/0%。投资方主要由投资机构与IP 产业链相关公司两类核心力量构成，近年来投资机构所投项目占比逐步提升，2024 年投资机构/产业链资本/其他投资项目比例为45%/45%/9%。
　　潮玩谷子一级市场核心项目估值变化：1）Hitcard 潮玩卡估值历史呈现波动：2021 年获冯涛和火凤资本天使轮投资，估值3000 万元，此后多轮获得泡泡玛特、红杉、千岛、Cygames、Akastsuki、Goodsmile及阅文集团投资，估值于22 年高峰期达5 亿元，24 年回落至1.5 亿元。2）熠起文化估值快速增长：22 年Pre-A 轮由泓川源资本投资，初始估值1 亿元，25 年2 月A 轮融资中，量子之歌和上德合利联合领投近亿元，其估值升至5 亿元。3）52TOYS 保持赛道估值领先，筹备登陆二级市场：15 年天使轮由澳银资本领投，估值7500 万元，此后18-21 年收获多轮投资机构投资，25 年5 月C+轮由万达电影战略投资2327 万元，估值增至42.73 亿元；25 年5 月22 日，其主体公司乐自天成于港股市场发布招股说明书，正式筹备登陆二级市场。4）卡游估值较高，筹备登陆二级市场：21 年A 轮获红杉中国和腾讯投资投资，估值9 亿美元；24 年1 月26 日及25 年4 月14日，卡游于港股市场发布招股说明书，筹备登陆二级市场。5）星阅控股估值不变，筹备登陆二级市场：21 年A 轮获策源资本、成都高投和倍盈投资基金投资，估值15 亿元；22 年B 轮获四川文化产业股权投资基金投资，估值维持15 亿元；25 年1 月29 日，星阅控股于港股市场发布招股说明书，也在筹备登陆二级市场。
　　风险提示：第三方数据统计数据存在误差的风险，样本口径局限性风险。
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