医药生物行业简评报告：规范中成长 夯实长期基础

　　核心观点
　　2025 年7 月31 日，国家金融监督管理总局发布关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知，就城市商业医疗险定位、产品管理、定价、监管、行业生态等多方面提出多项要求。我们认为，该通知的出台有助于进一步规范行业经营行为，推动多地区城市商业医疗险实现商业可持续发展，同时为后续创新药械、创新疗法纳入保障范围奠定坚实基础。
　　事件：
　　国家金融监督管理总局办公厅关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知
　　7 月31 日，国家金融监督管理总局办公厅发布关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知，旨在规范城市商业医疗险业务，推动实现商业可持续发展，保护保险消费者合法权益，并就城市商业医疗险定位、产品管理、定价等多方面提出多项要求。
　　规范中成长，夯实长期基础
　　为规范城市商业医疗险业务，推动实现商业可持续发展，同步保护保险消费者合法权益，国家金融监督管理总局发布关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知，明确：1）强调城市商业医疗险普惠定位：后续需要及时纳入创新医疗技术及药械，同步扩大城市商业医疗险覆盖面；2）规范产品管理：明确基于充分可靠的疾病发生率、赔付率、费用率等历史数据，面向不同群体提供差异化定价，同时定期开展回溯核算，推动项目可持续发展；3）加强风险管控：多方协同打击保险欺诈行为；4）共建良好行业生态：保险公司不得搞低价无序“内卷式”竞争，不得进行垄断性、排他性销售；5）注重统筹规划，加强监督管理：各金融监管局加强城市商业医疗险可行性论证和风险评估，条件成熟的地区可探索推进并健全完善相关机制，条件不成熟的地区不宜盲目跟风冒进。
　　我们认为，该通知的出台有助于进一步规范行业经营行为，推动多地区城市商业医疗险实现商业可持续发展，同时为后续创新药械、创新疗法纳入保障范围奠定坚实基础。
　　惠民保（城市定制型商业医疗保险）数量持续增加，多地尚未布局。惠民保是由地方政府和相关部门指导、保险公司商业运作、与基本医疗保险衔接的城市定制型商业医疗保险，其核心特点在于低门槛、低保费及高保额，其存在能够满足多数人群在基本医疗保险之外的部分医疗需求，较好衔接基本医疗保险和商业健康保险。
　　截至2024 年10 月31 日，全国合计有惠民保产品298 款，2024 年1-10 月净增加12 款，且目前仍有较多地区尚未布局。
　　参保门槛较低，培育居民保险意识。相比于传统商业健康险，惠民保的参保门槛相对较低，覆盖人群较为广泛，主要体现在：1）多数惠民保参保对象限定在基本医疗保险参保人；2）多数惠民保允许带病体参保，但带病体人群赔付率及额度等低于健康人群，据统计，215 款惠民保产品中，共有211 款产品允许带病体参保，且其中40 款产品对带病体和健康人群的赔付待遇一致；3）除个别惠民保产品限制最高参保年龄外，多数惠民保允许所有年龄段人群参保，也因此导致参保人群平均年龄较大；4）所有惠民保产品均无职业风险限制。我们认为，惠民保产品参保门槛较低，且多数产品允许带病体参保，充分体现了普惠性特征，且能较好衔接基本医疗保险，有望加速培育居民商保消费意识。
　　积极纳入创新药产品，形成对创新药支付的有益补充。截至2023 年，超过90%的惠民保产品均包含特药责任，从2020 年到2023 年，惠民保产品纳入药品数量从84 个增长至550 个，其中肿瘤创新药产品数量从67 个增长至246 个，到2023 年底，惠民保产品平均纳入药品数量达到44 种，较2020 年增长144.44%。此外，由于大部分惠民保产品赔付比例逐步提升，且对带病体也可投保，其对创新药产品的支付规模也从2020 年的400 万元扩大到2023 年的15 亿元。我们认为，惠民保作为政府支持的普惠型保险，需要有效满足医保目录外的部分创新药用药需求，后续纳入产品数量或将增加，对创新药的支持力度或将提升。
　　投资建议：政策助推规范成长，长期看好多元化支付对医药行业的增量贡献。我们认为，在各方推动之下，随着政策逐步规范行业发展，惠民保等城市商业医疗险产品完善程度或将进一步提升，有望提升居民商保消费意识，同步为医药行业提供额外增量。建议关注：1）多元业态或将加速完善：随着各地惠民保、团险等产品逐步落地，相关创新业态有望加速孵化；2）长期看好创新药械产业链、高端医疗：随着商保发展逐步解限，创新药械、高端医疗支付端、渠道端均有望明显改善，进而为相关企业提供增量市场空间。
　　风险分析
　　1）药品降价幅度超预期：倘若药品降价幅度较大，行业毛利率可能受损，整体利润空间会被压缩，进而影响行业整体盈利能力。
　　2）市场竞争加剧：市场主要竞争者或新进者可能会削弱相关公司的相对优势和可持续发展的能力，进而影响相关公司的长远发展；
　　3）产品研发风险：倘若相关公司产品研发进度不及预期，或将损害公司长期业务竞争力；4）政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公司经营造成不利影响，此外商保政策发生重大变化也会给行业带来的不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com