有色金属周报：降息概率大增 工业金属+贵金属价格齐飞

　　本周（07/25-08/1）上证综指下跌0.94%，沪深300 指数下跌1.75%，SW 有色指数下跌4.95%，贵金属COMEX 黄金变动+2.32%，COMEX 白银变动-3.18%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.26%、-1.66%、-3.52%、-2.30%、-1.60%，-2.71%，工业金属库存LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+2.66%、+10.33%、-12.91%、+3.40%、+2.53%、+12.07%。
　　工业金属：美国关税政策落地，铜价大幅回落，但美国非农数据大幅不及预期，降息预期走强，国内经济工作会议召开，强调下半年宏观政策持续发力，同时做好“十五五”规划，继续看好工业金属价格。铜方面，美国宣布8 月1 日起对半成品铜征收50%关税（精炼铜豁免），COMEX 铜价大幅下跌，LME 与COMEX 价差快速收敛。本周SMM 进口铜精矿指数（周）报-42.09 美元/吨，环比增加0.54 美元/吨。智利地震导致Codelco 旗下El Teniente 铜矿发生人员伤亡事故，事故附近的开采活动已停止，2024 年矿山产量35.6 万吨。需求端铜价重心回落刺激订单回暖，SMM 精铜杆企业开工率升至71.73%，环比增加2.37pct。铝方面，国内电解铝产能持稳运行，成本端较为稳定，加工企业订单暂无明显好转趋势，光伏、新能源车、家电板带仍处淡季，下游刚需采购。国内电解铝社会库存54.4 万吨，周度继续累库1.1 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
　　能源金属：刚果金禁矿效果显现，钴价迎来主升浪，继续关注江西青海矿权事件对锂供应的扰动。锂方面，江西青海矿权事件导致的减停产担忧有所降温，碳酸锂价格快速回落，下游询价活跃，但实际成交较为谨慎，以刚需为主，继续关注江西青海矿权事件对供应端干扰。钴方面，6月钴原料进口大幅低于预期，预计7 月进口数据继续回落，刚果金禁矿出口效应开始显现，钴中间品主流矿企暂停报价，贸易商手中库存减少主动控制出货节奏，冶炼厂成本倒挂加重，同时面临原料短缺压力，或将逐步采取减产甚至停产动作。刚果金禁矿效果显现，钴价预计继续上行。
　　镍方面，临近月末采购节点，下游近期有补库需求，采购情绪持续回暖，供给端镍盐厂库存水平较低，叠加高位原材料成本压力，挺价意愿较强。预计镍盐价格继续偏强运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。
　　贵金属：美国非农数据大幅不及预期，降息预期走强，央行购金持续，看好金价长期中枢上行。美欧关税谈判落地，美国将对欧盟产品征收15%进口关税，低于特朗普威胁的30%税率，中美同意延长关税休战期90 天，全球贸易摩擦风险有所降低。美国7 月非农数据远不及预期，同时5-6 月新增就业大幅下修25.8 万人，9 月降息预期增强。叠加央行持续购金趋势不变，看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
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