食品饮料行业周报：饮料景气验证 政策打开乳品空间

　　本报告导读：
　　继续配置食品添加剂、保健品、饮料、零食为主的新消费龙头，此外国家育儿补贴打开乳制品需求空间。
　　投资要点：
　　投资建议：白 酒产业近期寻底，饮料、啤酒旺季或持续验证，食品添加剂、零食、保健品龙头景气机遇，1）白酒建议增持：动销较好标的山西汾酒、贵州茅台、今世缘，及相对稳健标的：五粮液、迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒，港股珍酒李渡；2）食品原料及零食成长性较强，建议增持：百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；3）饮料龙头有望强者恒强、景气度更佳，建议增持：东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺；4）啤酒迎旺季，建议增持：青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品、乳品格局优化可期，建议增持：伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品。
　　新消费仍有上涨潜力，软饮料龙头期待旺季旺销验证。我们认为以食品添加剂、保健品、饮料、零食为主的新消费龙头未来仍有上涨潜力，且内部或将有所分化，由创新驱动带来的业绩高增长有望延续，而管理驱动有望使龙头进一步拉开与竞对差距。此外，当前进入软饮料消费旺季验证期，推荐农夫山泉、东鹏饮料、康师傅控股、统一企业中国等软饮料龙头旺季旺销下的投资机会。
　　白酒：静待旺季检验。上周白酒在雅江基建的催化下出现一波行情，估值有所抬升，本周有所回落。我们延续前期观点，白酒景气度环比角度仍在寻底，产业或完全进入到库存周期后半段，去库或加速；因此，大部分企业短期业绩表现或愈发依赖于核心市场的市占率提升。此外25Q2 茅台批价显著下跌后产业价格端风险释放相对充分，同时白酒公募主动配置重仓比例环比降低，我们认为白酒中报季后或能实现较充分的业绩预期修正，建议关注后续批价走势及宏观政策变化。
　　大众品：国家育儿补贴打开乳制品需求空间。1）乳制品：7 月28 日国家育儿补贴制度实施方案公布，“国补”正式进入生育领域，中央财政今年初步安排预算900 亿元左右，有望发挥乘数效应且有加码可能，提振乳品等行业需求。2）餐饮供应链：我们认为行业长期发展逻辑依然坚实，龙头公司成长天花板依然较大，且已经在积极调整、做增量，如果最后在业绩端有超预期兑现，则板块有望迎来触底反弹。3）现代牧业：25 年公司主动调整，推动牛群结构优化，加大低产低效牛只淘汰，预计25H1 存栏小幅下滑，受益于单产提升与成母牛比例增长，25H1 销量同比+10%。我们测算假若奶价同比增长5%/10%/15%，利润端贡献有望达6/12/17 亿元。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。
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